>> 申萬(wàn)宏源-北交所新股申購(gòu)策略報(bào)告之一百八十八：永勵(lì)精密(920136)，專精精密鋼管及管型部件,募投緩解產(chǎn)能瓶頸-260623
| 上傳日期： |
2026/6/24 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
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公司專注于精密鋼管及管型零部件業(yè)務(wù)，汽車減震器管件產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約30%。公司2001年成立，總部位于浙江寧波，是國(guó)內(nèi)少數(shù)可將產(chǎn)品全面廣泛應(yīng)用于汽車底盤系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)等汽車核心分總成組件的企業(yè)之一。根據(jù)公司測(cè)算，在全國(guó)整車配套市場(chǎng)，2023-2025年公司汽車減震器管件產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率均在30%以上。公司客戶包括天納克（TENNECO）、比亞迪、萬(wàn)都（MANDO）、安斯泰莫、蒂森克虜伯、匯眾薩克斯、凱邇必（KYB）及江蘇博俊等國(guó)內(nèi)外知名汽車零部件供應(yīng)商、整車廠。公司主動(dòng)對(duì)附加值更高的產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)，進(jìn)一步向電控減震器管件等國(guó)外進(jìn)口產(chǎn)品方向創(chuàng)新發(fā)展?？招姆€(wěn)定桿管件是公司近年來(lái)主力開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品，現(xiàn)已完成穩(wěn)定桿管件的工藝開(kāi)發(fā)、疲勞測(cè)試及客戶檢測(cè)，并且已通過(guò)相關(guān)客戶的供應(yīng)商審核并供貨。營(yíng)收平穩(wěn)，盈利能力優(yōu)異。2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.4億元，近3年CAGR為+3.09%；2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為10906萬(wàn)元，近3年CAGR為+8.32%。2025年毛利率32.21%，較2024年增加2.89pct；凈利率20.2%，較2024年增加3.49pct。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價(jià)方式，設(shè)置戰(zhàn)略配售，申購(gòu)日期2026年6月24日，申購(gòu)代碼“920136”。初始發(fā)行規(guī)模2000.00萬(wàn)股，占發(fā)行后公司總股本的25%，預(yù)計(jì)募資3.86億元，發(fā)行后公司總市值15.42億元。新股發(fā)行價(jià)格19.28元/股，發(fā)行PE(TTM)為14.61倍，可比上市公司PE（TTM）中值為30倍。網(wǎng)上頂格申購(gòu)需凍結(jié)資金1735.20萬(wàn)元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投2名，包括1家員工持股計(jì)劃，1家保薦券商跟投。
行業(yè)情況：汽車減震器是懸架系統(tǒng)中的減震元件，主要作用是抑制彈簧吸震后反彈時(shí)的震蕩及來(lái)自路面的沖擊，從而加速車架與車身振動(dòng)的衰減，改善汽車的行駛平順性。電控減震器在新能源車市場(chǎng)較快滲透。越來(lái)越多的包括新能源汽車等在內(nèi)的中端車型開(kāi)始配置空氣懸架。根據(jù)蓋世汽車研究院數(shù)據(jù)，2022年至2025年國(guó)內(nèi)標(biāo)配空氣懸架的新車銷量由23.80萬(wàn)輛增長(zhǎng)至127.2萬(wàn)輛，滲透率由1.2%提升至5.4%，搭載量年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)75%。國(guó)產(chǎn)減震器高質(zhì)價(jià)比，國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)加快。從價(jià)格來(lái)看，當(dāng)前海外空氣懸架系統(tǒng)價(jià)格約為12,000-15,000元/套，國(guó)產(chǎn)空氣懸架系統(tǒng)價(jià)格僅為8,000-9,000元/套，相比于海外空氣懸架系統(tǒng)，國(guó)產(chǎn)空氣懸架系統(tǒng)價(jià)格至少降低30%以上，隨著空氣懸架零部件國(guó)產(chǎn)化和國(guó)內(nèi)自制能力的提升，空氣懸架系統(tǒng)的價(jià)格有望持續(xù)下降，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。
申購(gòu)分析意見(jiàn)：公司專注于精密鋼管及管型零部件業(yè)務(wù)，汽車減震器管件產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約30%，公司主動(dòng)對(duì)附加值更高的產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)，進(jìn)一步向電控減震器管件等國(guó)外進(jìn)口產(chǎn)品方向創(chuàng)新發(fā)展。募集資金投向汽車用精密鋼管及管型零部件，在擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能的同時(shí)，拓寬產(chǎn)品品類。公司首發(fā)估值低，可流通比例較低，老股占比較低，建議積極參與。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；2）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；3）產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)等。
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