>> 東興證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)生豬養(yǎng)殖行業(yè)月度跟蹤：豬價小幅回升，產(chǎn)能去化加速-260626
| 上傳日期： |
2026/6/26 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
程詩月 |
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行業(yè)供需表現(xiàn)：5月豬價震蕩，月度均價小幅回升。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2026年5月仔豬、活豬和豬肉均價分別為23.35元/公斤、10.15元/公斤和20.03元/公斤，環(huán)比變化分別為-0.63%、0.80%和-1.67%。豬價3-4月份加速下行觸底后小幅反彈，5月維持底部震蕩，均價小幅回升，截至6月10日，全國外三元生豬均價9.50元/公斤。
供應(yīng)端：5月生豬正常出欄，市場供給充足；下旬出欄均重略降，月末養(yǎng)殖端存在看漲情緒，但短期供給寬松局面未扭轉(zhuǎn)，制約豬價上行空間。6月出欄日少于5月，日出欄壓力增強(qiáng)，前期壓欄與二育豬源仍在持續(xù)釋放，短期出欄壓力仍未緩解。需求端：五一后終端需求慣性回落，5月生豬屠宰開工率環(huán)比下滑1.81個百分點(diǎn)至33.5%。屠宰企業(yè)很多處于滿庫狀態(tài)，終端走貨偏慢，凍品入庫支撐不足。天氣轉(zhuǎn)暖后標(biāo)肥價差收窄，抑制二育補(bǔ)欄。進(jìn)入6月，傳統(tǒng)端午補(bǔ)庫行情未有明顯體現(xiàn)，6月需求整體偏弱，預(yù)計短期豬價底部震蕩為主。
產(chǎn)能變化趨勢：國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，26年一季度末能繁母豬存欄量3904萬頭，同比下降3.3%，相比25年末下降1.44%。5月產(chǎn)能去化繼續(xù)加速，涌益能繁存欄樣本數(shù)據(jù)環(huán)比下降1.10%（4月-0.70%），鋼聯(lián)樣本數(shù)據(jù)環(huán)比下降1.32%（3月-0.89%）。截至26年6月19日，行業(yè)平均自繁自養(yǎng)生豬虧損345.53元/頭，外購仔豬虧損339.09元/頭，25年以來行業(yè)虧損已達(dá)8-9個月。6月仔豬價格已跌至年內(nèi)低位，仔豬進(jìn)入淡季，行業(yè)虧損補(bǔ)欄需求下滑。前期壓欄豬源及消費(fèi)淡季對6-7月份豬價形成壓制，短期豬價預(yù)計維持低位震蕩。
政策調(diào)控修訂，調(diào)控細(xì)則持續(xù)落實(shí)。2026年政策精細(xì)化調(diào)控趨勢持續(xù)，5月農(nóng)業(yè)農(nóng)村部印發(fā)《生豬產(chǎn)能綜合調(diào)控實(shí)施方案（2026年修訂）》，設(shè)定全國能繁母豬正常保有量穩(wěn)定在3750萬頭左右。產(chǎn)能調(diào)控細(xì)則在持續(xù)落實(shí)：新版調(diào)控方案出臺后，6月10日《山東省生豬產(chǎn)能綜合調(diào)控實(shí)施方案（2026年修訂）》發(fā)布，山東省是首個公開發(fā)布具體生豬調(diào)控目標(biāo)及細(xì)則的省級行政區(qū)。方案明確，在2025年末能繁母豬存欄基礎(chǔ)上再調(diào)減17.9萬頭，減幅約6.7%，占全國生豬總產(chǎn)能調(diào)控目標(biāo)的11.9%。近日農(nóng)業(yè)部與發(fā)改委再次組織主產(chǎn)省份和頭部企業(yè)召開座談會，指導(dǎo)地方和企業(yè)精準(zhǔn)調(diào)控，要求大型豬企響應(yīng)號召，發(fā)揮帶頭作用；相關(guān)省份加強(qiáng)監(jiān)管，修訂落實(shí)產(chǎn)能調(diào)控方案。政策層面持續(xù)加碼產(chǎn)能逆周期調(diào)控，我們判斷3750萬頭產(chǎn)能調(diào)控目標(biāo)將有序完成。
后市周期預(yù)判：短期供過于求局面未緩解，豬價底部震蕩和行業(yè)現(xiàn)金流的持續(xù)失血將帶來產(chǎn)能的加速去化；生豬產(chǎn)能調(diào)控方案的修訂奠定了產(chǎn)能去化的政策基礎(chǔ)，執(zhí)行層面持續(xù)監(jiān)督、細(xì)化落實(shí)下，產(chǎn)能調(diào)控目標(biāo)有望有序完成。我們判斷，調(diào)控與虧損的共同作用下，產(chǎn)能去化將逐步深化。目前行業(yè)正處于產(chǎn)能去化的關(guān)鍵階段和左側(cè)布局的窗口期。估值方面，行業(yè)指數(shù)PB處于低位，市場對于去化節(jié)奏與深度較為悲觀，我們認(rèn)為產(chǎn)能去化加速已初步兌現(xiàn)，磨底與去化將持續(xù)進(jìn)行，預(yù)計去化持續(xù)將提振板塊行情，持續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊的投資機(jī)會。標(biāo)的方面建議關(guān)注成本行業(yè)領(lǐng)先，業(yè)績兌現(xiàn)度高的頭部養(yǎng)殖標(biāo)的牧原股份，其他受益標(biāo)的包含溫氏股份、德康農(nóng)牧、天康生物、神農(nóng)集團(tuán)等。
5月上市企業(yè)銷售數(shù)據(jù)：
銷售均價環(huán)比回升。牧原股份、溫氏股份、正邦科技和新希望5月份實(shí)現(xiàn)生豬銷售均價分別為9.80、9.70、10.01和9.48元/公斤，均價環(huán)比分別回升3.70%、4.64%、8.10%和3.61%。
出欄量環(huán)比下降。牧原股份（商品豬）、溫氏股份、新希望和正邦科技5月份實(shí)現(xiàn)生豬銷量分別為688、265、136和96萬頭，環(huán)比分別變動-3.64%、-18.15%、-0.12%和-7.71%，合計出欄量環(huán)比下降6.73%。
出欄均重下降。牧原股份、溫氏股份、新希望4月出欄均重分別為126.98、119.16和101.26公斤。已公布月度出欄體重的公司出欄均重大部分下降，平均出欄體重下降。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能去化不及預(yù)期，動物疫病風(fēng)險，企業(yè)成本控制不及預(yù)期等。
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