>> 華鑫證券-計算機行業(yè)點評報告：甲骨文(ORCL)，OCI高增帶動Q4創(chuàng)新高，AI基礎(chǔ)設(shè)施訂單提升長期可見度-260625
| 上傳日期： |
2026/6/26 |
大?。?/td>
| 319KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任春陽,謝孟津 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
Oracle于2026年6月10日公布2026財年第四季度及全年財報，報告期截至2026年5月31日。Q4公司實現(xiàn)總營收191.8億美元，同比增長21%，固定匯率口徑同比增長20%；GAAP攤薄EPS為1.45美元，Non-GAAP攤薄EPS為2.11美元，同比增長24%。期末剩余履約義務(wù)（RPO）升至6380億美元，環(huán)比增加850億美元，公司確認FY2027總營收900億美元指引，并將FY2027 Non-GAAPEPS指引上調(diào)至8.05美元。
投資要點
▌云收入擴張拉動Q4增長，OCI成為本季核心增量
公司Q4云收入（IaaS+SaaS）為99億美元，同比增長47%，其中云基礎(chǔ)設(shè)施（IaaS）收入58億美元，同比增長93%，云應(yīng)用（SaaS）收入41億美元，同比增長10%。云業(yè)務(wù)高增對應(yīng)客戶向云端遷移與AI算力需求同步釋放，軟件收入同比下滑2%至68億美元，也體現(xiàn)傳統(tǒng)本地部署收入繼續(xù)向云業(yè)務(wù)切換。公司Q4 Non-GAAP經(jīng)營利潤為86億美元，同比增長22%；FY2026經(jīng)營現(xiàn)金流為320億美元，同比增長54%，但自由現(xiàn)金流為-237億美元，反映云基礎(chǔ)設(shè)施擴張仍處于高投入階段。
▌AI基礎(chǔ)設(shè)施合同放量，RPO顯著提升收入可見度
公司期末RPO達到6380億美元，同比增長363%，其中Q4環(huán)比增加850億美元，主要來自大型AI合同貢獻。公司披露，Q3和Q4新增RPO中較多大型AI合同采取客戶預(yù)付或自供GPU模式，相關(guān)合同規(guī)模合計750億美元，有助于緩解部分數(shù)據(jù)中心建設(shè)資金需求。電話會中，公司表示Q4簽署670億美元AI基礎(chǔ)設(shè)施合同，F(xiàn)Y2026向客戶交付超過1.2GW容量，并預(yù)計FY2027 Q1交付接近1GW；訂單、RPO和交付節(jié)奏共同支撐OCI中期增長可見度。
▌數(shù)據(jù)庫與應(yīng)用AI能力同步推進，多云數(shù)據(jù)庫和Agent定價提供商業(yè)化線索
除算力基礎(chǔ)設(shè)施外，公司在數(shù)據(jù)庫和應(yīng)用層繼續(xù)推進AI能力落地。Q4云數(shù)據(jù)庫收入同比增長29%，其中Multicloud收入同比增長404%、訂單同比增長325%，顯示Oracle數(shù)據(jù)庫在合作云和客戶環(huán)境中的部署需求保持高增。公司披露過去一年已在應(yīng)用套件中交付超過1000個AI agents，并開始有限推出token bundles和結(jié)果導(dǎo)向定價，Q4已有33家客戶購買額外token容量。我們認為，OCI、數(shù)據(jù)庫和應(yīng)用AI能力形成相互補充的產(chǎn)品組合，有助于公司在企業(yè)AI部署中覆蓋基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)和應(yīng)用場景。
▌投資建議
我們認為，公司Q4營收、云收入、RPO和Non-GAAPEPS均保持較強增長，AI基礎(chǔ)設(shè)施訂單顯著提升中期收入可見度。短期看，OCI擴張帶來較高資本開支和自由現(xiàn)金流壓力，但客戶預(yù)付及自供GPU合同有助于部分緩和資金需求；中期看，OCI高增、Multicloud數(shù)據(jù)庫放量以及應(yīng)用AI商業(yè)化探索共同支撐公司云業(yè)務(wù)增長?？紤]公司FY2027收入與Non-GAAPEPS指引保持積極，維持“推薦”評級。
▌風險提示
（1）AI基礎(chǔ)設(shè)施需求不及預(yù)期風險；（2）數(shù)據(jù)中心交付、供電及供應(yīng)鏈約束風險；（3）資本開支及融資壓力高于預(yù)期風險；（4）云計算行業(yè)競爭加劇風險；（5）大型客戶合同集中度及履約節(jié)奏不及預(yù)期風險。
|
|
