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本期地方債發(fā)行和凈融資皆環(huán)比上升，預(yù)計(jì)下期地方債發(fā)行和凈融資將環(huán)比下降。本期（2026.6.22-2026.6.28）地方債合計(jì)發(fā)行/凈融資2579.49億元/2225.12億元（上期為1800.23億元/-307.69億元），下期（2026.6.29-2026.7.6）預(yù)計(jì)發(fā)行/凈融資2373.29億元/1589.82億元。從加權(quán)發(fā)行期限來(lái)看，本期地方債加權(quán)發(fā)行期限為17.15年，較上期（2026.6.15-2026.6.21）的18.16年有所縮短。從發(fā)行情緒來(lái)看，本期10/30年地方債較同期限國(guó)債的發(fā)行利差環(huán)比分別上升至6.39BP/下降至19.47BP（上期為4.76BP/19.65BP），全場(chǎng)倍數(shù)10年期上升、30年期下降（本期分別為21.72倍和25.00倍，上期為21.23倍和26.35倍）。
　　本期新增專項(xiàng)債發(fā)行提速，當(dāng)前新增債發(fā)行進(jìn)度快于24年同期，但仍慢于25年同期。截至2026年6月26日，新增一般債/新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行占全年額度的比例分別為46.7%和42.4%，考慮下期預(yù)計(jì)發(fā)行為48.6%和47.0%。2025年累計(jì)發(fā)行進(jìn)度分別為54.9%/47.2%和56.5%/49.1%，2024年累計(jì)發(fā)行進(jìn)度分別為42.5%/36.4%和46.2%/38.3%。
　　2026年Q3計(jì)劃發(fā)行的地方債規(guī)模合計(jì)24169億元，其中新增地方債計(jì)劃發(fā)行12797億元。截至2026年6月26日，已有29個(gè)地區(qū)披露2026年Q3計(jì)劃發(fā)行的地方債規(guī)模合計(jì)24169億元（7-9月分別為8049億元、10251億元和5869億元），其中新增專項(xiàng)債為12797元，去年同地區(qū)同期發(fā)行分別為24990億元和12175億元，去年全國(guó)同期發(fā)行分別為30430億元和15166億元。
　　本期特殊新增專項(xiàng)債發(fā)行1097億元，置換隱債特殊再融資債發(fā)行36億元。截至2026年6月26日，特殊新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行3588億元（本期發(fā)行1097億元）；置換隱債特殊再融資債累計(jì)已發(fā)行16329億元（本期發(fā)行36億元），發(fā)行進(jìn)度達(dá)81.6%，其中浙江等13個(gè)地區(qū)已全部發(fā)完（本期無(wú)新增地區(qū)）。
　　本期地方債減國(guó)債利差10Y走闊、30Y收窄，周度換手率環(huán)比上升。截至2026年6月26日，10年和30年地方債減國(guó)債利差分別為12.86BP和17.24BP，分別處于2023年以來(lái)歷史分位數(shù)的13.60%和57.80%，較2026年6月18日分別走闊0.85BP和收窄1.75BP。本期地方債周度換手率為1.04%，較上期的0.78%環(huán)比上升。本期黑龍江、青島、內(nèi)蒙古等地區(qū)7-10Y地方債收益率和流動(dòng)性皆優(yōu)于全國(guó)平均水平。
　　當(dāng)前10Y地方債減國(guó)債利差性價(jià)比仍然不高，建議更多關(guān)注30Y地方債的配置價(jià)值。以10年期地方債為觀察的錨，2018年以來(lái)利差的調(diào)整頂部或在發(fā)行加點(diǎn)下限的基礎(chǔ)上上浮20-25BP左右，底部或在發(fā)行加點(diǎn)下限附近，當(dāng)前地方債與國(guó)債利差的頂部或在3035BP上下，底部或在5-10BP上下。當(dāng)前10Y地方債減國(guó)債利差性價(jià)比仍然不高，而30Y地方債減國(guó)債利差仍有壓縮空間、可重點(diǎn)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：部分?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可能不完全，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在誤差。