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機(jī)械行業(yè)呈現(xiàn)內(nèi)弱外強(qiáng)的需求特征。內(nèi)需方面，基建投資增速自25年下半年開始下行，目前增速在1%左右，地產(chǎn)投資仍在低位，整體內(nèi)需相對疲軟，期待后續(xù)政策端持續(xù)發(fā)力。企業(yè)部門資本開支意愿已經(jīng)度過至暗時(shí)刻，但資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張動(dòng)能仍弱。從結(jié)構(gòu)上看，泛AI+上游資源品的擴(kuò)產(chǎn)意愿較強(qiáng)，而大部分領(lǐng)域的需求仍較弱，整體呈現(xiàn)K型修復(fù)的特征。外需方面，在AI產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)下海外龍頭企業(yè)普遍上調(diào)資本開支預(yù)期，AI投資的大趨勢較為明確，并與傳統(tǒng)行業(yè)形成鮮明對比，需要關(guān)注新技術(shù)的變化。歐美工業(yè)品進(jìn)入低位補(bǔ)庫周期，亞非拉區(qū)域礦山需求較好，但考慮到海外通脹壓力，全球流動(dòng)性寬松周期或已進(jìn)入尾聲，降息的敘事受到一定挑戰(zhàn)。
　　2026年下半年展望：我們建議全面而堅(jiān)定地?fù)肀I產(chǎn)業(yè)鏈。AI產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷一輪景氣上行周期，眾多環(huán)節(jié)將受益技術(shù)迭代和供需關(guān)系失衡，迎來顯著的價(jià)值膨脹，具備業(yè)績與估值雙擊的基礎(chǔ)。機(jī)械行業(yè)與AI的底層制造緊密相連，包括三個(gè)設(shè)備（半導(dǎo)體設(shè)備、光模塊設(shè)備、PCB設(shè)備）、兩個(gè)中游（AIDC發(fā)電、制冷）、一個(gè)應(yīng)用（人形機(jī)器人）。具體來看，AI算力迭代打破PCB與半導(dǎo)體封裝的邊界，PCB承載了芯片互聯(lián)、部分封裝功能，倒逼全制程設(shè)備開啟類似半導(dǎo)體一樣的制程迭代，帶來價(jià)值膨脹與格局優(yōu)化；光通信行業(yè)需求陡峭，自動(dòng)化率提升帶來設(shè)備的幾何式增長；半導(dǎo)體迎來存儲(chǔ)與先進(jìn)制程的擴(kuò)產(chǎn)共振，設(shè)備訂單持續(xù)上修；能源是AI產(chǎn)業(yè)的根基，AIDC發(fā)電迎來上行周期；液冷產(chǎn)業(yè)迎來從0到1的重大突破。在傳統(tǒng)板塊方面，我們建議關(guān)注以出海為基本盤、受益歐美財(cái)政擴(kuò)張的工業(yè)品領(lǐng)域，如工程機(jī)械、船舶產(chǎn)業(yè)鏈、叉車/高機(jī)等，業(yè)績端保持穩(wěn)健表現(xiàn)，估值較低。后續(xù)密切關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)CAPEX發(fā)展趨勢、新技術(shù)變革、全球貿(mào)易環(huán)境變化、專項(xiàng)債落地情況等核心變量。
　　投資建議：（1）AI鏈條：Vera Rubin進(jìn)入量產(chǎn)階段，PCB設(shè)備推薦芯碁微裝、大族數(shù)控、中鎢高新、東威科技等；光通信下游需求旺盛，推薦聯(lián)訊儀器、華興源創(chuàng)等；半導(dǎo)體設(shè)備訂單高增長，下半年兩存訂單落地有望帶動(dòng)進(jìn)一步行情，推薦長川科技、強(qiáng)一股份、精智達(dá)等；AIDC發(fā)電迎來景氣周期上行，推薦杰瑞股份、濰柴動(dòng)力、應(yīng)流股份、鷹普精密等，關(guān)注萬澤股份、聯(lián)德股份等；液冷板塊推薦冰輪環(huán)境，建議關(guān)注英維克、大元泵業(yè)、飛龍股份、喬峰智能、創(chuàng)世紀(jì)等；（2）傳統(tǒng)類資產(chǎn)：通用裝備訂單迎來底部改善，PPI在4年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，進(jìn)入補(bǔ)庫周期；船舶持續(xù)供不應(yīng)求，二手船價(jià)帶動(dòng)新船訂單與價(jià)格修復(fù)，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入業(yè)績釋放周期；工程機(jī)械內(nèi)外需求共振，資產(chǎn)負(fù)債表顯著改善。推薦松發(fā)股份、中國動(dòng)力、中國船舶、恒立液壓、徐工機(jī)械、三一重工、匯川技術(shù)、柏楚電子、怡合達(dá)、紐威股份等等；（3）成長類資產(chǎn)：人形機(jī)器人方面，OptimusV3進(jìn)入最后的定型階段，供應(yīng)鏈陸續(xù)迎來定點(diǎn)，建議關(guān)注綠的諧波、浙江榮泰、唯科科技、安培龍等。風(fēng)險(xiǎn)提示。下游投資需求的回落；行業(yè)競爭加??；原材料成本波動(dòng)。