>> 開源證券-海外科技行業(yè)周報：GPT5.6性能提升、價格帶下移，有望帶動微軟Azure增長加速-260628
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
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| 1528KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
初敏,楊哲,荀月 |
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云：算力景氣延續(xù)與估值重構(gòu)并行，GPT5.6或帶動微軟Azure增長加速
隨AI需求從訓(xùn)練逐步轉(zhuǎn)向推理，供給端電力、內(nèi)存等要素成本及供應(yīng)偏緊，盈利端仍需依賴自研芯片及規(guī)模杠桿實現(xiàn)改善，新增需求及估值溢價向具備GPU/TPU/ASIC異構(gòu)算力、模型能力、積壓訂單可見性及資本開支投入能力的公司擴(kuò)散。全球云廠商資本開支高增邏輯持續(xù)驗證，AI算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍處于加速通道，但市場對于巨額資本開支的回報周期存疑。上游硬件因訂單確定性強(qiáng)、業(yè)績可驗證性高，中長期景氣邏輯并未破壞；下游云服務(wù)與應(yīng)用端則因資本開支強(qiáng)度遠(yuǎn)超收入增速，短期盈利承壓引發(fā)估值收縮。建議關(guān)注充分受益長尾客戶需求及提價周期的高彈性Neocloud，GPT5.6或帶動Azure增長加速，受益標(biāo)的谷歌、亞馬遜、微軟、Nebius、CoreWeave。
大模型：OpenAI發(fā)布GPT5.6系列，較前代產(chǎn)品性能提升、價格帶下移
2026年6月26日，OpenAI僅限合作伙伴預(yù)覽推出GPT-5.6三檔模型Sol、Terra、Luna，轉(zhuǎn)型分層產(chǎn)品打法，覆蓋全場景價位帶。旗艦Sol在多類專業(yè)基準(zhǔn)拿下SOTA，長程代理、網(wǎng)絡(luò)安全、生命科學(xué)能力大幅領(lǐng)先前代，標(biāo)志其競爭重心轉(zhuǎn)向?qū)嵅俅砼c成本優(yōu)化。均衡款Terra性能對標(biāo)GPT-5.5，定價直接減半，直面行業(yè)價格戰(zhàn)，應(yīng)對競品降價、對手模型下線的市場環(huán)境。本次發(fā)布新增美國政府前置審查流程，是出口管制壓力下的折中方案，海外企業(yè)短期內(nèi)無法同步體驗，也是頭部廠商監(jiān)管合規(guī)的首次落地嘗試。
互聯(lián)網(wǎng)：市場或重新轉(zhuǎn)向重新定價具備全棧AI能力的巨頭
具備超級APP入口與全鏈路生態(tài)協(xié)同能力的廠商有望持續(xù)擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢。首選AI落地領(lǐng)先、具備全場景生態(tài)壁壘的龍頭公司，開源模型能力持續(xù)提升下，AI云需求有望持續(xù)驗證，國產(chǎn)AI芯片增長迅速。
投資建議：
AI：云服務(wù)需求與推理算力需求持續(xù)增長，北美云計算高景氣延續(xù)，看好具備全棧能力的頭部平臺及服務(wù)長尾客戶需求的Neocloud；國產(chǎn)大模型迭代帶動商業(yè)化變現(xiàn)能力提升；AI智能體產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快速增長期，央國企IT支出回暖與AI國產(chǎn)化雙輪驅(qū)動行業(yè)景氣度上行，建議關(guān)注充分受益長尾客戶需求及提價周期的高彈性Neocloud，GPT5.6或帶動Azure增長加速，受益標(biāo)的谷歌、亞馬遜、微軟、Nebius、CoreWeave、智譜、minimax、迅策、德適-B、金山云。
互聯(lián)網(wǎng)：關(guān)注AI商業(yè)化及應(yīng)用場景拓展，隨多模型能力持續(xù)提升、Agent技術(shù)與應(yīng)用生態(tài)快速成熟，國產(chǎn)AI芯片增長迅速；全球化出海有望由粗放擴(kuò)張轉(zhuǎn)向精細(xì)化盈利，推薦阿里巴巴-W、百度集團(tuán)-SW，受益標(biāo)的騰訊控股。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能及供應(yīng)鏈風(fēng)險、監(jiān)管政策變動、經(jīng)濟(jì)增長放緩、地緣政治風(fēng)險。
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