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核心觀點(diǎn)
　　重視軍工電子民品高端業(yè)務(wù)突破，繼續(xù)看好商業(yè)航天反彈及白馬龍頭左側(cè)配置機(jī)會(huì)。本周軍工板塊下跌3.86%，軍工電子核心標(biāo)的波動(dòng)向上、周五商業(yè)航天逆勢反彈。我們除繼續(xù)看好商業(yè)航天反彈、下半年白馬龍頭估值修復(fù)外，新增提示軍工電子民品高端破局機(jī)會(huì)。
　　軍工電子：高端民品業(yè)務(wù)有望成為第二增長極。市場對軍工電子標(biāo)的主要關(guān)注其防務(wù)業(yè)務(wù)，認(rèn)為民品業(yè)務(wù)占比不高、利潤貢獻(xiàn)有限。我們認(rèn)為軍工電子企業(yè)憑借在前瞻領(lǐng)域高研發(fā)投入、防務(wù)高可靠領(lǐng)域應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，近年來加快開拓民品高端市場，其在戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)的成長性和利潤貢獻(xiàn)被低估。（1）連接器：龍頭企業(yè)中航光電和航天電器近年來加大在信創(chuàng)、國產(chǎn)算力領(lǐng)域互聯(lián)產(chǎn)品的研發(fā)和配套，其高速連接器、高速模組、液冷連接器等產(chǎn)品在行業(yè)頭部客戶處實(shí)現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用。此外，航天電器研發(fā)的光柔性背板、中航光電研發(fā)的224Gbps近封裝高速線纜模組等產(chǎn)品，可應(yīng)用于服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域；（2）被動(dòng)器件：受益于產(chǎn)品漲價(jià)和民品市場開拓。軍工mlcc電容、鉭電容公司近年來加速布局和開拓服務(wù)器、通信、新能源車等民品高端市場，并研發(fā)薄膜電容、超級電容、陶瓷薄膜電路等新產(chǎn)品推向民品市場，將受益于被動(dòng)器件漲價(jià)和民品業(yè)務(wù)快速增長。
　　商業(yè)航天：周五逆勢上漲，重要催化臨近，看好板塊反彈。周五商業(yè)航天逆勢上漲，展望7月我們繼續(xù)看好商業(yè)航天反彈，1）火箭端：此前市場擔(dān)憂火箭發(fā)射推遲，但長征十號乙、朱雀三號遙二等可回收試驗(yàn)有望在7月陸續(xù)進(jìn)行，回收技術(shù)有望首次實(shí)現(xiàn)突破；同時(shí)民營頭部火箭單位資本化進(jìn)度也有望加速。2）衛(wèi)星端：此前市場擔(dān)憂衛(wèi)星的發(fā)射和驗(yàn)證進(jìn)度緩慢，但當(dāng)前兩大星座目前均已出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，千帆星座組網(wǎng)及研發(fā)驗(yàn)證進(jìn)度近期持續(xù)加速，我們認(rèn)為未來的高頻次發(fā)射有望成為常態(tài)化；同時(shí)星網(wǎng)實(shí)驗(yàn)星正持續(xù)驗(yàn)證，新一代核心技術(shù)環(huán)節(jié)將加速論證，高速率激光通信終端與5GNTN相關(guān)技術(shù)正陸續(xù)進(jìn)行技術(shù)驗(yàn)證。我們認(rèn)為催化臨近疊加交易結(jié)構(gòu)變化有望帶來商業(yè)航天板塊的投資機(jī)會(huì)，繼續(xù)看好垣信核心公司、衛(wèi)星端提前布局新一代技術(shù)（高速率激光通信終端、基帶處理及手機(jī)端芯片）的核心公司。
　　軍工內(nèi)需&航空航發(fā)：拐點(diǎn)或漸行漸近，核心龍頭現(xiàn)左側(cè)配置機(jī)會(huì)，未來彈性在新質(zhì)戰(zhàn)斗力方向。今年3-6月，受風(fēng)偏和內(nèi)需軍工規(guī)劃訂單下放不及預(yù)期等影響，傳統(tǒng)軍工板塊持續(xù)調(diào)整。6月以來，我們提示內(nèi)需軍工的配置機(jī)會(huì)，認(rèn)為當(dāng)前對內(nèi)需軍工的悲觀預(yù)期已較為充分，逐步進(jìn)入配置區(qū)間。中航重機(jī)、中無人機(jī)、中航光電、中航沈飛等公司高管增持體現(xiàn)出對中長期發(fā)展的信心。盡管關(guān)注度仍很低，當(dāng)前位置我們繼續(xù)看好白馬龍頭的左側(cè)配置價(jià)值：“十五五”規(guī)劃下半年有望落地，疊加民用大飛機(jī)&兩機(jī)和國際業(yè)務(wù)需求；此外，“十五五”規(guī)劃落地后，無人&反無人裝備、網(wǎng)電攻防、水下等新質(zhì)戰(zhàn)斗力方向作為增量方向，預(yù)期層面彈性更大。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　看好軍工電子核心標(biāo)的、商業(yè)航天反彈及內(nèi)需軍工白馬龍頭估值修復(fù)：
　　軍工電子，看好加速開拓民品高端的龍頭公司，相關(guān)標(biāo)的：航天電器(002025，買入)、中航光電(002179，買入)、火炬電子(603678，未評級)、振華科技(000733，增持)、宏達(dá)電子(300726，未評級)、鴻遠(yuǎn)電子(603267，未評級)；
　　關(guān)注內(nèi)需軍工產(chǎn)業(yè)進(jìn)展，看好核心白馬和新質(zhì)戰(zhàn)斗力方向反彈，相關(guān)標(biāo)的：中航沈飛(600760，未評級)、中航西飛(000768，未評級)、中航機(jī)載(600372，增持)、航發(fā)動(dòng)力(600893，買入)、國睿科技(600562，未評級)、七一二(603712，未評級)等
　　商業(yè)航天，看好新一代衛(wèi)星核心技術(shù)環(huán)節(jié)以及千帆星座，相關(guān)標(biāo)的：信科移動(dòng)U(688387，未評級)、烽火通信(600498，未評級)、國博電子(688375，買入)、上海瀚訊(300762，未評級)、海格通信(002465，買入)、陜西華達(dá)(301517，未評級)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單和收入確認(rèn)不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)度及產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期等。