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事件：根據(jù)集邦光通信公眾號(hào)，6月24日康寧發(fā)布下一代光互連組件玻璃橋。
　　玻璃基板產(chǎn)業(yè)化持續(xù)加速。部分投資者認(rèn)為玻璃基板產(chǎn)業(yè)進(jìn)展有限。我們認(rèn)為，玻璃基板產(chǎn)業(yè)化有望持續(xù)加速，臺(tái)積電、康寧、英特爾等全球AI鏈主企業(yè)有望繼續(xù)深化玻璃基板與先進(jìn)封裝、光通信等領(lǐng)域結(jié)合，產(chǎn)業(yè)鏈深度受益。在先進(jìn)封裝領(lǐng)域，根據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)觀察公眾號(hào)，臺(tái)積電有望攜手ABF載板大廠揖斐電與面板廠群創(chuàng)，共同驗(yàn)證玻璃基板導(dǎo)入下一代CoWoS先進(jìn)封裝的可行性。2026年1月，英特爾晶圓代工在日本NEPCON展會(huì)上展示了其EMIB封裝技術(shù)中集成的“Thick Core”玻璃基板，英特爾在玻璃基板架構(gòu)、工藝、材料和設(shè)備方面已積累了超過(guò)1000項(xiàng)發(fā)明。三星電機(jī)向博通、蘋果公司等提供半導(dǎo)體玻璃基板樣品。在光通信領(lǐng)域，康寧公司發(fā)布的新一代CPO結(jié)構(gòu)將玻璃基板和光互連相結(jié)合，在采用玻璃通孔電極的玻璃基板上形成光波導(dǎo)，并通過(guò)倒裝芯片方式連接安裝光芯片。
　　國(guó)內(nèi)面板產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)持續(xù)布局玻璃基板相關(guān)業(yè)務(wù)。市場(chǎng)對(duì)于各面板廠在玻璃基板上的投入及布局了解仍有限。我們認(rèn)為，面板廠憑借玻璃相關(guān)處理技術(shù)以及產(chǎn)業(yè)鏈方面優(yōu)勢(shì)，有望加速產(chǎn)品突破。國(guó)內(nèi)面板企業(yè)中，京東方于2024年投資9.93億元建設(shè)板級(jí)玻璃基封裝載板試驗(yàn)線，2026年上半年已實(shí)現(xiàn)全自動(dòng)化設(shè)備通線，已實(shí)現(xiàn)TGV開(kāi)孔、深孔填銅、增層、布線等玻璃基封裝載板全流程工藝?yán)?，已給部分國(guó)內(nèi)客戶送樣，并進(jìn)入技術(shù)測(cè)試階段。深天馬在玻璃基封裝領(lǐng)域有多年技術(shù)開(kāi)發(fā)積累，目前在與產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴協(xié)同進(jìn)行玻璃基封裝基板樣品開(kāi)發(fā)中。TCL科技在玻璃基封裝領(lǐng)域正在技術(shù)預(yù)研，華星光電與天津普林聯(lián)合研發(fā)的玻璃芯基板此前于2024年展出。
　　面板產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值有望持續(xù)重估。從顯示面板本業(yè)來(lái)看，部分投資者擔(dān)憂面板產(chǎn)線投資體量較大，未來(lái)資本開(kāi)支仍可能持續(xù)侵蝕業(yè)內(nèi)公司的現(xiàn)金流。我們認(rèn)為，當(dāng)前面板行業(yè)大規(guī)模資本開(kāi)支周期已過(guò)，在行業(yè)格局趨于穩(wěn)定的情況下頭部面板廠商資本開(kāi)支有望大幅下降。根據(jù)京東方公告，隨著公司存量產(chǎn)線折舊持續(xù)減少，在建產(chǎn)線項(xiàng)目綜合考慮產(chǎn)能爬坡情況分階段進(jìn)行轉(zhuǎn)固，公司總體折舊金額將在2025年的基礎(chǔ)上開(kāi)始下降。資本開(kāi)支方面，顯示行業(yè)已從大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)的高速發(fā)展階段逐步進(jìn)入成熟期，未來(lái)隨著公司投資規(guī)模的下降，公司資本開(kāi)支金額也將逐漸降低。此外，行業(yè)內(nèi)公司正在持續(xù)憑借在產(chǎn)線、技術(shù)工藝等方面的稟賦拓展玻璃基板等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。展望未來(lái)，面板產(chǎn)業(yè)鏈有望繼續(xù)重估。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　玻璃基板產(chǎn)業(yè)化加速，面板產(chǎn)業(yè)鏈有望繼續(xù)重估。相關(guān)標(biāo)的：京東方A、TCL科技、深天馬A、藍(lán)思科技、水晶光電、藍(lán)特光學(xué)、長(zhǎng)信科技、興森科技、大族激光、大族數(shù)控、華工科技、長(zhǎng)電科技、中微公司、芯碁微裝、?？乒怆?、精測(cè)電子、盛美上海、帝爾激光等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　AI落地不及預(yù)期，技術(shù)迭代速度不及預(yù)期，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)展不及預(yù)期