>> 廣發(fā)證券-電子行業(yè)AI的Memory時刻：美光業(yè)績超預(yù)期，長協(xié)鎖定高盈利-260626
| 上傳日期： |
2026/6/26 |
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| 1325KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
王亮,耿正,張大偉 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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美光業(yè)績超預(yù)期，數(shù)據(jù)中心需求旺盛。美光發(fā)布FY3Q26業(yè)績，單季度收入415億美元，環(huán)比+74%，同比+346%；毛利率84.9%，環(huán)比+10pct；EPS 25.11美元，環(huán)比+106%。分業(yè)務(wù)來看，本季度DRAM收入313億美元，環(huán)比+67%、同比+343%，其中bit出貨僅低個位數(shù)增長，DRAM上漲低60%區(qū)間。NAND收入99億美元，環(huán)比+99%，同比+361%，其中bit出貨僅中個位數(shù)增長，NAND上漲中80%區(qū)間。數(shù)據(jù)中心收入已超250億美元，年化超1000億美元，數(shù)據(jù)中心SSD收入超過50億美元，環(huán)比翻倍以上。公司指引FY4Q26收入500億美元±10億美元，毛利率約86%，EPS 31美元±1美元。公司判斷供需緊張將持續(xù)到2027年之后。
LTA簽署比例增加，條款鎖價維持高毛利。根據(jù)美光2026Q2業(yè)績會，公司未來LTA協(xié)議嚴(yán)格鎖定采購量，并設(shè)置底價/頂價，底價對應(yīng)毛利率顯著高于歷史周期高點。公司已簽16項SCA，覆蓋2026–2030年，對應(yīng)DRAM出貨20%、NAND出貨1/3，預(yù)計未來SCA出貨占比一半以上。按最低價計算，RPO約1000億美元。根據(jù)閃迪26Q1業(yè)績會，公司引入軟件行業(yè)常用的RPO（剩余履約義務(wù)），這個季度簽了3份合同，RPO420億美金。希捷表示僅全球排名前三的云服務(wù)提供商CSP的RPO就幾乎翻了一番至1.1萬億美金，敲定FY27財年末的定制合同，明確配置、定價。
存儲市場規(guī)模大幅增長，AI服務(wù)器需求支撐存儲器合約價持續(xù)上行。根據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，預(yù)計2026、2027年DRAM與NAND合計產(chǎn)值為8893、12827億美元，yoy+296%、+44%，其中DRAM產(chǎn)值分別為6187、9033億美元，yoy+303%、+46%，NANDFlash產(chǎn)值分別為2706、3794億美元，yoy+281%、+40%。AI服務(wù)器需求支撐2026Q2存儲器合約價上行。（1）DRAM方面，根據(jù)Trendforce數(shù)據(jù)，預(yù)估2026Q2整體DRAM合約價格QOQ+58-63%。（2）NAND方面，根據(jù)Trendforce數(shù)據(jù)，預(yù)估2026Q2 NANDFlash合約價格QOQ+70-75%。
投資建議。AI的Memory時刻，AI記憶成為支撐上下文連續(xù)性、個性化與歷史信息復(fù)用的底層能力，持續(xù)擴展模型能力邊界，有望促進AIAgent等應(yīng)用加速落地。AI記憶的價值正從“費用項”轉(zhuǎn)變?yōu)椤百Y產(chǎn)項”，相關(guān)上游基礎(chǔ)設(shè)施價值量、重要性將不斷提升。建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈核心受益標(biāo)的。
風(fēng)險提示。下游需求不及預(yù)期；新品研發(fā)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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