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機(jī)柜功率密度持續(xù)升級(jí)，供電架構(gòu)向高壓高密度發(fā)展。根據(jù)英飛凌投資者展示材料表述，AI電源路線主要可以分為三代供電方案。分別來看：
　　1.第一代供電方案，為PSU放置于計(jì)算機(jī)柜中的低壓供電架構(gòu)：在50V架構(gòu)下，480V交流電將直接連接計(jì)算機(jī)柜，通過柜頂PSU轉(zhuǎn)換為50V直流電，通過直流母線通向各個(gè)Tray，板上通過IBC轉(zhuǎn)化為12V直流電，再由VRM轉(zhuǎn)換為0.8-1V直流電給GPU。
　　2.第二代供電方案，為PSU放置于外部sidecar中：可以分為三個(gè)子方案，2-a子方案同樣為50V架構(gòu)，由于機(jī)柜中卡數(shù)增加，機(jī)柜中容量受限，柜頂PSU移除機(jī)柜轉(zhuǎn)為電源邊柜sidecar模式，480V交流電將連接Sidecar中的PSU后，輸出為50V直流電，通過直流母線，轉(zhuǎn)向Tray上供電，板上供電方案與第一代供電方案一致。2-b子方案及2-c子方案則升級(jí)為HVDC sidecar架構(gòu)，核心原因是由于機(jī)柜功率密度升級(jí)，直流母線若電壓過低會(huì)造成較大的電流及發(fā)熱壓力，因此需要采用HVDC架構(gòu)，與2-a子方的主要區(qū)別在于，sidecar中PSU輸出800V或±400V高壓直流電，并經(jīng)由高壓直流母線向IT柜內(nèi)供電；其中2-b方案下，sidecar引出的高壓直流母線將先接入IT柜中的DCDC降壓PSU，轉(zhuǎn)換為柜內(nèi)50V直流電，IT柜內(nèi)直流母線電壓仍為50V；2-c子方案下，sidecar直流母線將直連IT柜內(nèi)直流母線，工作電壓均為800V直流電，而在2-b子方案中的DCDC降壓環(huán)節(jié)則會(huì)整合于Tray上，以HVIBC形式進(jìn)行降壓，并通過后續(xù)電能轉(zhuǎn)化后給GPU供電。
　　3.第三代供電方案，為直流微網(wǎng)供電架構(gòu)：柜外供電將舍去sidecar環(huán)節(jié)，機(jī)架由直流微網(wǎng)直接供電，高壓電由SST進(jìn)行電能轉(zhuǎn)化后輸出為800V直流電，經(jīng)由高壓busway并經(jīng)過固態(tài)斷路器后，直接向IT柜供電，IT柜內(nèi)布局則適配第二代供電方案中的2-b和2-c子方案（IT柜內(nèi)50V或800V直流母線），將進(jìn)一步優(yōu)化電能轉(zhuǎn)換效率，減少不必要的能量損失。
　　架構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)明確，價(jià)值量提升顯著。根據(jù)英飛凌FY26Q2業(yè)績(jī)會(huì)表述，公司目前在AI服務(wù)器供電中，公司產(chǎn)品每功率對(duì)應(yīng)的半導(dǎo)體價(jià)值量區(qū)間為每100–250美元/千瓦（包含功率器件、控制芯片、驅(qū)動(dòng)芯片等），當(dāng)前每千瓦半導(dǎo)體價(jià)值量平均值已提升至約175美元。未來，隨著第三代半導(dǎo)體功率器件的應(yīng)用比例提升，以及垂直電源模塊占比提升以及固態(tài)變壓器SST應(yīng)用，單千瓦價(jià)值量有望持續(xù)提升。同時(shí)，公司認(rèn)為至2030年前，整體可觸及市場(chǎng)規(guī)模將高于之前給出的80–120億歐元的預(yù)測(cè)。
　　投資建議。建議關(guān)注華潤(rùn)微、芯聯(lián)集成、斯達(dá)半導(dǎo)、東微半導(dǎo)、天岳先進(jìn)、晶升股份等本土功率器件公司，有望在AI供電時(shí)代下迎來高速增長(zhǎng)機(jī)遇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求不及預(yù)期；新品研發(fā)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。