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核心觀點(diǎn)
　　26Q1全球智能眼鏡市場(chǎng)延續(xù)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，行業(yè)景氣度持續(xù)上行。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2026Q1全球出貨量達(dá)356.6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)130.1%：其中音頻及音頻拍攝眼鏡出貨224.8萬(wàn)臺(tái)，同比增速達(dá)167.4%；AR/VR眼鏡同步保持高增長(zhǎng)，出貨量131.8萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)85.9%。中國(guó)市場(chǎng)方面，一季度出貨量共61萬(wàn)臺(tái)，其中，音頻拍攝眼鏡占比提升至43.4%，同比增長(zhǎng)513.1%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)特征顯著。今年智能眼鏡首次被納入數(shù)碼和智能產(chǎn)品購(gòu)新補(bǔ)貼范圍，補(bǔ)貼降低了消費(fèi)門檻，有效激活了市場(chǎng)需求，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示1-5月重點(diǎn)平臺(tái)銷售額增長(zhǎng)2.8倍。26Q1線上智能眼鏡銷售品牌集中度較高，根據(jù)奧維線上監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，26Q1線上智能眼鏡品牌275個(gè)，銷額CR5為64.8%，前五分別為Rokid、夸克、XREAL、雷鳥(niǎo)、VITURE，零售額分別為1.2億元/8715萬(wàn)元/6556萬(wàn)元/5891萬(wàn)元/3525萬(wàn)元。
　　頭部企業(yè)IPO進(jìn)程加速，資本競(jìng)速全面打響。行業(yè)頭部企業(yè)資本化進(jìn)程持續(xù)提速，XREAL、Rokid（靈伴科技）同步發(fā)力。4月1日，XREAL正式向港交所遞交招股書，擬于香港主板掛牌上市。XREAL2023至2025年?duì)I收分別為3.90億元、3.94億元和5.16億元，2025年同比增長(zhǎng)30.8%；凈虧損逐年收窄，分別為8.82億元、7.09億元、4.56億元，三年累計(jì)虧損20.47億元；毛利率從2023年的18.8%提升至2025年的35.2%。海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)主要收入，2025年海外收入占比71%。股東陣容涵蓋阿里（持股6.68%）、快手（6.66%）、順為資本、立訊精密及GentleMonster等。若IPO順利推進(jìn)，XREAL有望成為國(guó)內(nèi)智能眼鏡首家上市企業(yè)。Rokid密集引入了一批上市公司背景的產(chǎn)業(yè)資本，2026年3月至5月間，以平均每半個(gè)月引入一家上市公司的節(jié)奏，完成了與華策影視、康耐特光學(xué)、豪鵬科技、艾為電子、廣和通、精智達(dá)六家產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的戰(zhàn)略融資。
　　AR衍射光波導(dǎo)與CPO玻璃基板共享玻璃微納加工工藝，AI基建景氣度較高，有望帶動(dòng)AR眼鏡顯示核心配件快速迭代。兩大賽道均以玻璃為基材，依賴納米壓印、TGV（玻璃通孔）等微納加工技術(shù)實(shí)現(xiàn)光波導(dǎo)與光互連結(jié)構(gòu)的規(guī)?；苽洹R方面，衍射光波導(dǎo)是消費(fèi)級(jí)AI眼鏡的核心光學(xué)方案；CPO方面，康寧等廠商正推動(dòng)玻璃基板從封裝載板升級(jí)為光互連載板。二者在TGV成孔與金屬化填充、納米壓印模板制備等工藝環(huán)節(jié)復(fù)用，需求共振下，具備平臺(tái)化加工能力的設(shè)備及材料企業(yè)有望受益。同時(shí)，AI基建景氣度較高，若CPO玻璃基板方案成為主流，上游相關(guān)光波導(dǎo)技術(shù)有望快速迭代，有望帶動(dòng)AR眼鏡顯示核心配件升級(jí)。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　投資建議：AI眼鏡行業(yè)進(jìn)入“硬件放量+ AI賦能+生態(tài)擴(kuò)張”的黃金期，國(guó)產(chǎn)品牌和國(guó)際科技巨頭布局力度加強(qiáng)，家電企業(yè)跨屆勢(shì)頭不減。持續(xù)看好投影龍頭跨界布局AI眼鏡賽道的前瞻布局與技術(shù)積淀，依托自身在微型光機(jī)、光學(xué)成像領(lǐng)域的成熟研發(fā)與量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，具備快速落地產(chǎn)品的核心優(yōu)勢(shì)。同時(shí)關(guān)注具備制造能力的零部件廠商，依托產(chǎn)業(yè)投資綁定上游光學(xué)技術(shù)企業(yè)，布局AR眼鏡整機(jī)代工業(yè)務(wù)，有望承接行業(yè)增長(zhǎng)紅利。
　　投資標(biāo)的：
　　1）投影龍頭自研光機(jī)且Micro LED技術(shù)儲(chǔ)備深厚，光學(xué)顯示優(yōu)勢(shì)或可遷移至AI眼鏡端。相關(guān)標(biāo)的：極米科技(688696，未評(píng)級(jí))。
　　2）通過(guò)戰(zhàn)略投資與理湃光晶深度綁定，構(gòu)建“核心光學(xué)技術(shù)+整機(jī)組裝制造”的產(chǎn)業(yè)協(xié)同閉環(huán)，布局AR眼鏡整機(jī)組裝業(yè)務(wù)，4月已通過(guò)客戶審核與實(shí)現(xiàn)小批量試產(chǎn)驗(yàn)證。相關(guān)標(biāo)的：比依股份(603215，未評(píng)級(jí))。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新品落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。