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核心觀點(diǎn)
　　厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)酵，糧食生產(chǎn)更為緊張，提升農(nóng)機(jī)效率要求。近期厄爾尼諾現(xiàn)象逐漸發(fā)酵，聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織警告，新一輪厄爾尼諾現(xiàn)象引發(fā)的極端天氣，可能引發(fā)糧食危機(jī)。厄爾尼諾通過(guò)改變?nèi)蚪邓蜏囟确植?，直接影響作物生長(zhǎng)條件。因此我們預(yù)計(jì)極端天氣將導(dǎo)致糧食生產(chǎn)將更為緊張，對(duì)農(nóng)機(jī)效率的要求進(jìn)一步提升。由于大馬力拖拉機(jī)的生產(chǎn)力和效率更為高效，我們預(yù)計(jì)極端天氣將進(jìn)一步推動(dòng)大馬力農(nóng)機(jī)份額的提升。而近年來(lái)我國(guó)大馬力農(nóng)機(jī)持續(xù)進(jìn)步、取得更快增長(zhǎng)，2026年1-5月我國(guó)大型拖拉機(jī)產(chǎn)量增速明顯超過(guò)中小型拖拉機(jī)增速，我們預(yù)計(jì)大馬力農(nóng)機(jī)份額有望繼續(xù)提升。
　　厄爾尼諾現(xiàn)象提升農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本，提升農(nóng)機(jī)性價(jià)比要求。厄爾尼諾現(xiàn)象也將影響水力水電，導(dǎo)致化石能源依賴度上升，疊加地緣沖突影響，進(jìn)而推高農(nóng)機(jī)燃油成本。此外厄爾尼諾現(xiàn)象也將加劇通脹并帶來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)。因此我們預(yù)計(jì)下游對(duì)設(shè)備的性價(jià)比的要求將邊際上升。在經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的投入研發(fā)和技術(shù)突破后，我們看到我國(guó)拖拉機(jī)設(shè)備已經(jīng)在多個(gè)技術(shù)維度實(shí)現(xiàn)對(duì)歐美品牌的追趕和超越，如柴油發(fā)動(dòng)機(jī)燃油效率、動(dòng)力輸出、智能化、電子監(jiān)控等；此外，我國(guó)拖拉機(jī)購(gòu)置成本和維護(hù)成本顯著低于歐美品牌。我們認(rèn)為我國(guó)農(nóng)機(jī)的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)將得到邊際放大，市場(chǎng)份額有望提升。
　　中國(guó)農(nóng)機(jī)景氣度改善，出口景氣度較強(qiáng)。根據(jù)中國(guó)農(nóng)機(jī)工業(yè)協(xié)會(huì)，近期中國(guó)農(nóng)機(jī)工業(yè)指數(shù)回正，結(jié)束了自2023年10月以來(lái)的負(fù)區(qū)間運(yùn)行狀態(tài)，行業(yè)景氣度整體回升。其中出口保持較快增長(zhǎng)，根據(jù)海關(guān)總署，1-5月我國(guó)拖拉機(jī)出口金額同比增長(zhǎng)22%。向前看，我們認(rèn)為厄爾尼諾氣候現(xiàn)象將推動(dòng)大馬力農(nóng)機(jī)采購(gòu)、性價(jià)比農(nóng)機(jī)采購(gòu)，有利于我國(guó)農(nóng)機(jī)的進(jìn)一步出海，我們預(yù)計(jì)出口趨勢(shì)有望繼續(xù)保持景氣。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　近期厄爾尼諾現(xiàn)象持續(xù)發(fā)酵，我們認(rèn)為將帶來(lái)農(nóng)機(jī)需求的結(jié)構(gòu)變化，一方面更高效率的大馬力農(nóng)機(jī)份額有望提升，另一方面，具有性價(jià)比產(chǎn)品的份額有望提升。近年來(lái)我國(guó)拖拉機(jī)在大馬力、性價(jià)比方面持續(xù)進(jìn)步，我們認(rèn)為農(nóng)機(jī)出口景氣度有望邊際提升，帶來(lái)投資機(jī)會(huì)，部分相關(guān)標(biāo)的：一拖股份(601038，未評(píng)級(jí))、中聯(lián)重科(000157，買入)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致投資不及預(yù)期、糧食價(jià)格不及預(yù)期、海外高利率拖累需求、海外貿(mào)易摩擦加劇、原材料價(jià)格上漲拖累企業(yè)盈利、氣候變化產(chǎn)生不利影響