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今年以來人民幣匯率與美元指數(shù)同步走強(qiáng)可能不是趨勢(shì)性變化。
　　今年以來，美元兌人民幣匯率與美元指數(shù)走勢(shì)一改過去的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即美元強(qiáng)人民幣弱，美元弱人民幣穩(wěn)。例如，2025年全年，美元指數(shù)貶值10%，人民幣匯率升值4.12%。而年初至今，人民幣匯率升值2.98%，美元指數(shù)升值3.39%。人民幣與美元同步走強(qiáng)。
　　美元指數(shù)近期突破101，可能與美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期相關(guān)。而今年人民幣匯率走強(qiáng)至少有兩方面的原因：一是，貨物貿(mào)易再平衡的政策導(dǎo)向。今年我國(guó)希望通過增加進(jìn)口來收窄貨物貿(mào)易順差，避免貨物貿(mào)易大規(guī)模順差增加經(jīng)貿(mào)摩擦的風(fēng)險(xiǎn)。近期歐盟就是以中歐貿(mào)易失衡試圖實(shí)施更多貿(mào)易壁壘措施。并且，美伊沖突以來全球貿(mào)易價(jià)格水平也明顯提高。匯率升值也能對(duì)沖一部分成本壓力。
　　二是出口強(qiáng)勢(shì)推動(dòng)人民幣匯率強(qiáng)勢(shì)。通常認(rèn)為，匯率強(qiáng)勢(shì)不利于出口。但從過去10余年來我國(guó)出口與匯率的關(guān)系來看，二者更可能是正常相關(guān)關(guān)系，即出口強(qiáng)則匯率強(qiáng)，出口弱則匯率弱。典型的例子，就是今年。今年前5月我國(guó)出口同比增長(zhǎng)15.5%，比去年同期9.6個(gè)百分點(diǎn)。因而，今年上半年人民幣匯率升值幅度比去年同期多1個(gè)百分點(diǎn)。
　　因此，今年人民幣匯率與美元指數(shù)要結(jié)束脫鉤的第一種可能性就是下半年我國(guó)出口增速明顯放緩。但從全球AI硬件貿(mào)易高度繁榮的現(xiàn)實(shí)情況，以及我國(guó)出口集運(yùn)指數(shù)、港口貨物吞吐量等高頻數(shù)據(jù)來看，目前還不到我國(guó)出口立刻失速的風(fēng)險(xiǎn)。
　　第二種可能性就是美聯(lián)儲(chǔ)下半年加息推動(dòng)美元指數(shù)進(jìn)一步走強(qiáng)，而且進(jìn)一步擴(kuò)大中美利差倒掛幅度。事實(shí)上，在美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議前，人民幣匯率年初至今升值幅度達(dá)到3.25%，而議息會(huì)議之后，美元指數(shù)已經(jīng)突破101，人民幣升值幅度收窄至2.98%。
　　總之，現(xiàn)階段來看，人民幣匯率與美元指數(shù)脫鉤可能不是趨勢(shì)的現(xiàn)象。美元近期的明顯升值還是會(huì)對(duì)人民幣匯率造成壓力。畢竟，今年國(guó)內(nèi)需求水平偏弱，人民幣匯率與美元指數(shù)形成趨勢(shì)性脫鉤還是需要基本面的支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)政策落地不及預(yù)期、全球衰退及主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策超預(yù)期。