>> 招商證券-2026年6月PMI點(diǎn)評(píng)：量?jī)r(jià)再平衡-260630
| 上傳日期： |
2026/6/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張靜靜,陳瑩 |
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事件：6月制造業(yè)PMI錄得50.3%，較5月上行0.3個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)業(yè)PMI錄得50.4%，較5月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；建筑業(yè)PMI錄得49%，較5月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。
6月全國(guó)制造業(yè)PMI重回線上，主要由新訂單項(xiàng)貢獻(xiàn)，其中，需求相對(duì)供給走強(qiáng)，外需相對(duì)內(nèi)需更強(qiáng)，需求端庫(kù)存壓力減弱，利潤(rùn)向中下游行業(yè)傾斜。
值得關(guān)注的點(diǎn)有：第一，制造業(yè)PMI重回榮枯線以上，供需同步改善、需求拉動(dòng)特征突出。內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境邊際好轉(zhuǎn)帶動(dòng)新訂單回升，外需修復(fù)力度相對(duì)更強(qiáng)，企業(yè)生產(chǎn)同步改善。第二，大宗商品走弱帶動(dòng)價(jià)格持續(xù)下行，上下游盈利分配格局優(yōu)化。國(guó)際原油、工業(yè)金屬價(jià)格回落帶動(dòng)制造業(yè)原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格連續(xù)3個(gè)月走低，出廠價(jià)格轉(zhuǎn)入收縮區(qū)間，表明6月PPI環(huán)比大概率下行。另外，原材料端降價(jià)幅度明顯大于產(chǎn)成品，表明利潤(rùn)分配格局或有所改善。第三，企業(yè)庫(kù)存去化，產(chǎn)銷循環(huán)有所改善。原材料庫(kù)存指數(shù)繼續(xù)下降，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)轉(zhuǎn)為下行，表明需求回暖帶動(dòng)庫(kù)存壓力緩解。
新訂單重回線上，生產(chǎn)線上續(xù)升。從需求端來(lái)看，6月國(guó)內(nèi)外需求均有改善。隨著國(guó)際貿(mào)易緊張局勢(shì)有所緩解，我國(guó)出口需求相應(yīng)有所回升，新出口訂單指數(shù)為50.1%，較上月上升1.5個(gè)百分點(diǎn)，再次回到擴(kuò)張區(qū)間，創(chuàng)下2021年以來(lái)同期新高。其次，國(guó)內(nèi)需求也有所改善，新訂單指數(shù)為51.2%，環(huán)比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)。從生產(chǎn)端來(lái)看，6月制造業(yè)供給端保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，生產(chǎn)指數(shù)為51.4%，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。
原材料和產(chǎn)成品價(jià)格繼續(xù)下行，庫(kù)存雙雙下降。在國(guó)際原油和工業(yè)金屬等大宗商品價(jià)格整體回落的帶動(dòng)下，我國(guó)制造業(yè)原材料價(jià)格增勢(shì)放緩，6月原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為54.2%，較上月下降6.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月下降；出廠價(jià)格指數(shù)為48.2%，較上月下降3.7個(gè)百分點(diǎn)，在連續(xù)5個(gè)月運(yùn)行在榮枯線以上后降至收縮區(qū)間。需求改善的背景下，企業(yè)銷售活動(dòng)較為順暢，原材料庫(kù)存指數(shù)為48.4%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)為47.7%，較上月下降1.6個(gè)百分點(diǎn)，顯示產(chǎn)成品出庫(kù)明顯加快。
建筑業(yè)PMI線下續(xù)升。6月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為49%，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)連續(xù)2個(gè)月上升。其中，土木工程建筑業(yè)景氣水平較上月明顯上升，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)升至55%以上，較上月上升超3個(gè)百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)結(jié)束連續(xù)11個(gè)月50%以下運(yùn)行走勢(shì)，升至51%以上。6月建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為51.1%，比上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。
服務(wù)業(yè)PMI線上續(xù)升。6月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.4%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間；航空運(yùn)輸、房地產(chǎn)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)繼續(xù)低于臨界點(diǎn)。服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為56%，比上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)對(duì)市場(chǎng)發(fā)展預(yù)期向好。
風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)需修復(fù)速度不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)政策變動(dòng)；國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變動(dòng)。
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