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事件
　　派拓網(wǎng)絡(luò)于2026年6月2日公布2026財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)。Q3公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收30.02億美元，同比增長(zhǎng)31%；Non-GAAP攤薄EPS為0.85美元。期末NGSARR為81.3億美元，同比增長(zhǎng)60%，RPO為184億美元，同比增長(zhǎng)36%；公司預(yù)計(jì)FY2026全年?duì)I收114.15億至114.25億美元。
　　投資要點(diǎn)
　　▌收入與現(xiàn)金流保持高增，并購(gòu)后利潤(rùn)率仍具支撐
　　公司Q3訂閱與支持收入24.08億美元、產(chǎn)品收入5.94億美元，二者均同比增長(zhǎng)31%，安全服務(wù)訂閱和硬件/軟件產(chǎn)品收入同步擴(kuò)張。Non-GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)8.14億美元，Non-GAAPEPS為0.85美元；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流8.71億美元，調(diào)整后自由現(xiàn)金流9.10億美元，對(duì)應(yīng)調(diào)整后自由現(xiàn)金流率30.3%，并購(gòu)整合階段仍保持較強(qiáng)現(xiàn)金生成能力。
　　▌平臺(tái)化客戶擴(kuò)張，身份與應(yīng)用監(jiān)控并入安全組合
　　Q3公司NGSARR達(dá)到81.3億美元，其中CyberArk和Chronosphere貢獻(xiàn)16.3億美元；剔除兩項(xiàng)并購(gòu)影響后，NGSARR為65億美元，同比增長(zhǎng)28%，核心業(yè)務(wù)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。Q3新增110個(gè)platformization客戶，期末平臺(tái)化客戶約2280家，該類(lèi)客戶凈留存率約120%、流失率為個(gè)位數(shù)，網(wǎng)絡(luò)安全、Cortex、身份和應(yīng)用監(jiān)控能力正在強(qiáng)化大客戶標(biāo)準(zhǔn)化采購(gòu)。
　　▌Prisma AIRS與XSIAM推進(jìn)AI安全，網(wǎng)絡(luò)安全受益于AI流量檢查需求
　　AI相關(guān)需求主要落在Prisma AIRS、XSIAM、SASE和下一代防火墻等產(chǎn)品線上。Prisma AIRS在Q3客戶數(shù)超過(guò)300家，較Q2增加約三倍，未來(lái)數(shù)個(gè)季度ARR有望接近1億美元；XSIAMARR超過(guò)6億美元，同比增長(zhǎng)100%，SASEARR達(dá)到16億美元，同比增長(zhǎng)40%。同時(shí)，下一代防火墻預(yù)訂同比增長(zhǎng)近40%，早期AI數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目參與帶動(dòng)本季硬件表現(xiàn)改善，AI應(yīng)用生產(chǎn)化帶來(lái)的流量檢查、身份管理和SOC自動(dòng)化需求推動(dòng)公司產(chǎn)品覆蓋面在企業(yè)安全領(lǐng)域繼續(xù)提升。
　　▌投資建議
　　公司Q3總營(yíng)收、NGSARR、RPO和現(xiàn)金流均較強(qiáng)，CyberArk和Chronosphere并購(gòu)提升身份安全與應(yīng)用監(jiān)控覆蓋，核心業(yè)務(wù)剔除并購(gòu)后保持增長(zhǎng)。Prisma AIRS、XSIAM、SASE和下一代防火墻對(duì)應(yīng)AI應(yīng)用生產(chǎn)化下的安全治理、實(shí)時(shí)流量檢查和自動(dòng)化響應(yīng)需求，公司產(chǎn)品覆蓋面在企業(yè)安全領(lǐng)域進(jìn)一步提升。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　（1）網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；（2）AI安全與平臺(tái)化商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（3）CyberArk、Chronosphere等并購(gòu)整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（4）硬件供應(yīng)鏈及組件成本上升風(fēng)險(xiǎn)；（5）大型客戶采購(gòu)節(jié)奏波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。