>> 財信證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)點評：豬價短期磨底蓄勢，中期上行拐點漸近-260624
| 上傳日期： |
2026/6/30 |
大小： |
713KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
劉敏 |
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豬周期新范式：產(chǎn)能波動幅度收窄、周期持續(xù)時間縮短、價格漲跌速度加快。后非瘟時代，生豬行業(yè)從傳統(tǒng)的大開大合式周期轉(zhuǎn)向“弱化長周期、強化短波動”的新平衡。豬周期呈現(xiàn)出周期縮短、短期波動加劇、產(chǎn)能韌性增強的新特征。新范式的形成是疫病防控能力提升、規(guī)?；潭忍岣?、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化與政策調(diào)控體系完善提升共同作用的結(jié)果。產(chǎn)業(yè)韌性增強使深度產(chǎn)能出清難度加大，政策調(diào)控削弱價格極端波動，生物安全升級降低疫病造成系統(tǒng)性供給沖擊的概率，但二次育肥、壓欄又提升了短期價格波動頻率。在這一背景下，生豬行業(yè)投資框架也需要相應(yīng)調(diào)整。過去單純依賴豬價高點獲取行業(yè)貝塔收益的策略有效性下降，未來更應(yīng)關(guān)注企業(yè)自身成本曲線、生產(chǎn)效率、資金安全邊際和出欄節(jié)奏管理能力。
政策托底引導產(chǎn)能調(diào)控。政治局會議明確提出穩(wěn)定生豬等農(nóng)產(chǎn)品價格，生豬價格問題已從單一行業(yè)周期問題，上升至穩(wěn)物價、穩(wěn)預(yù)期和保民生的宏觀政策框架。2026年修訂版方案進一步優(yōu)化生豬產(chǎn)能逆周期調(diào)控機制，核心在于壓降產(chǎn)能中樞、前置調(diào)控閾值、細化供給鏈條監(jiān)測并強化大型集團豬企約束。央地聯(lián)動收儲有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國家發(fā)展改革委有關(guān)司局組織部分生豬主產(chǎn)省份和大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)召開座談會，抓緊抓實各項產(chǎn)能綜合調(diào)控措施，政策托底信號持續(xù)強化。在政策托底背景下，產(chǎn)能綜合調(diào)控有助于引導生豬產(chǎn)能有序去化，改善市場供需關(guān)系，鞏固生豬價格回升基礎(chǔ)。
豬價判斷：短期磨底蓄勢，中期上行拐點漸近。當前生豬價格運行仍處于第7輪豬周期下行階段的尾部區(qū)域。短期1-2個月看，前期高存欄對應(yīng)的供給釋放壓力尚未完全出清，豬價預(yù)計仍以底部震蕩、磨底蓄勢為主。中期來看，能繁母豬去化、新生仔豬同比轉(zhuǎn)弱、政策產(chǎn)能調(diào)控強化及下半年消費旺季共同指向供需改善，豬價有望逐步開啟上行修復趨勢。長期來看，后非瘟時代豬周期進入持續(xù)時間縮短、周期彈性收斂、產(chǎn)能韌性增強的新階段，豬價大概率難以復制非瘟前周期中的高彈性行情，而更可能表現(xiàn)為溫和修復、短促波動和中樞約束并存。
投資建議。維持農(nóng)林牧漁行業(yè)“同步大市”評級。投資層面，我們認為應(yīng)從“押注周期彈性”轉(zhuǎn)向“左側(cè)布局底部、跟蹤產(chǎn)能去化、精選成本優(yōu)勢”的策略。當前生豬價格仍處于磨底階段，建議持續(xù)跟蹤能繁母豬存欄量、新生仔豬數(shù)量、生豬出欄體重、凍品庫容率和屠宰開工率等指標；中期可關(guān)注產(chǎn)能去化兌現(xiàn)后的豬價中樞修復及企業(yè)盈利改善；長期則應(yīng)弱化豬價彈性，強化對企業(yè)成本曲線、現(xiàn)金流安全邊際、資本開支約束和分紅能力的評估。低成本龍頭和具備區(qū)域布局優(yōu)勢、育種體系優(yōu)勢及成本改善潛力的成長型二線企業(yè)，有望在新范式周期中獲得更穩(wěn)健的收益。關(guān)注產(chǎn)能去化兌現(xiàn)和豬價中樞修復帶來的盈利改善機會。配置上，建議關(guān)注在種豬育種、疫病防控、成本控制和規(guī)?；B(yǎng)殖方面具備優(yōu)勢的生豬養(yǎng)殖企業(yè)，如牧原股份、溫氏股份及神農(nóng)集團等。
風險提示：動物疫病風險；產(chǎn)能去化不及預(yù)期風險；生豬價格波動風險；飼料成本波動風險；政策落地不及預(yù)期風險；終端消費不及預(yù)期風險；行業(yè)競爭加劇風險等。
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