>> 國元國際-易控智駕(7687.HK)新股點評-260629
| 上傳日期： |
2026/6/30 |
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| 327KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
-- |
作者： |
楊義瓊 |
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【申購建議】
易控智駕成立于2018年，總部位于北京，是中國礦區(qū)無人駕駛解決方案領(lǐng)域的絕對龍頭企業(yè)，專注于露天礦山場景的端到端無人駕駛運輸系統(tǒng)商業(yè)部署。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2025年收入計，公司在中國所有商用車智能駕駛公司中排名第一；按活躍無人駕駛礦卡數(shù)量計（截至2025年12月31日達(dá)2,580輛），公司是中國最大且全球唯一一家部署逾2,500輛活躍無人駕駛礦卡車隊的企業(yè)；按2025年收入計，公司于中國礦區(qū)無人駕駛解決方案市場的市場份額約為37.6%，位列第一。
財務(wù)表現(xiàn)方面，公司2023年至2025年收入分別為人民幣2.70億元、8.87億元及14.35億元，年復(fù)合增長率高達(dá)130%，展現(xiàn)出爆發(fā)式成長態(tài)勢。綜合毛利率從2023年的-18.6%大幅改善至2025年的10.1%，已成功轉(zhuǎn)正并持續(xù)擴(kuò)大，反映公司從"重資產(chǎn)"TaaS（運輸即服務(wù)）模式向"輕資產(chǎn)"ATaaS（自動駕駛運輸即服務(wù)）模式的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效顯著。
公司核心競爭優(yōu)勢在于礦區(qū)無人駕駛領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模壁壘：1）公司已形成全球最大活躍無人礦卡車隊之一，規(guī)?；\營經(jīng)驗和算法迭代能力構(gòu)成壁壘；2）公司已獲得紫金礦業(yè)、寧德時代等產(chǎn)業(yè)巨頭的戰(zhàn)略投資，并正積極拓展海外市場，全球化布局打開中長期增長空間。
礦區(qū)無人駕駛賽道景氣度高，公司龍頭屬性明確、行業(yè)空間大、基石陣容強(qiáng)。以發(fā)售價中位數(shù)84.54港元計算，公司上市后總市值約為125億港元，對應(yīng)2025年收入人民幣14.35億元的PS倍數(shù)約為7.6倍，對比同業(yè)，估值相對合理，但考慮到公司尚未盈利且近期市場環(huán)境偏弱，安全邊際有限，綜合建議考慮以相對謹(jǐn)慎的倉位參與申購。
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