>> 國元國際-三環(huán)集團(6951.HK)新股點評-260630
| 上傳日期： |
2026/6/30 |
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| 395KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
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作者： |
李承儒 |
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【申購建議】
公司為全球電子陶瓷垂直一體化龍頭，目前已經(jīng)打通陶瓷粉體、精密加工、自研生產(chǎn)設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈。公司主營業(yè)務(wù)包括電子及陶瓷材料、MLCC電子元件、光通信陶瓷器件、高端設(shè)備組件四大板塊，核心產(chǎn)品包含全球市占超70%的光纖陶瓷插芯、適配800G/1.6T光模塊的MT插芯、國產(chǎn)高端MLCC、半導(dǎo)體陶瓷封裝基座與氧化鋁基板、SOFC燃料電池隔膜片，產(chǎn)品廣泛供給AI算力數(shù)據(jù)中心、光通信、汽車電子、消費電子、半導(dǎo)體封裝、新能源氫能、工業(yè)控制賽道，客戶覆蓋海內(nèi)外頭部云廠商、光模塊、車企、半導(dǎo)體企業(yè)。公司目前是全球少數(shù)打通完整閉環(huán)的電子陶瓷IDM廠商（陶瓷粉體配方、精密成型、高溫?zé)Y(jié)、精密加工、終端元件、自研生產(chǎn)設(shè)備），是國內(nèi)少數(shù)可對標村田、京瓷、TDK的電子陶瓷平臺企業(yè)。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2025年的收入計，公司在全球先進電子陶瓷材料及零部件整體市場中市占率約2.7%，位列全球第七，內(nèi)地排名第一，是唯一能同時在光通信、半導(dǎo)體、新能源、被動元件四大賽道實現(xiàn)全球領(lǐng)先的國產(chǎn)平臺廠商。
財務(wù)方面，2023至2025年公司營收由56.82億元穩(wěn)步增長至88.69億元，2024、2025年營收同比分別增長27.88%、22.06%，三年復(fù)合增速約25%；期內(nèi)凈利潤同步從15.83億元提升至26.17億元，2024年凈利同比大增38.34%，2025年同比增長19.50%，增長核心由AI服務(wù)器與新能源車帶動的高端MLCC、800G/1.6T光模塊陶瓷器件放量驅(qū)動，公司盈利質(zhì)量持續(xù)穩(wěn)定，三年綜合毛利率維持37.9%-40.9%區(qū)間，凈利率穩(wěn)定在27.9%-30.1%。
隨著AI算力建設(shè)推進，光通信、半導(dǎo)體精密陶瓷領(lǐng)域受到資本市場青睞。公多芯插芯、光芯片陶瓷封裝管殼等高精度產(chǎn)品技術(shù)壁壘突出，已批量供貨全球主流客戶，充分受益全球算力基建擴張紅利。同時目前高端MLCC供需仍然趨緊，公司依托自研陶瓷材料一體化優(yōu)勢，持續(xù)加碼高端MLCC研發(fā)擴產(chǎn)，產(chǎn)品線覆蓋0201至2220全尺寸規(guī)格，面向數(shù)據(jù)中心推出算力專用高容MLCC，而車規(guī)級產(chǎn)品則切入新能源車電源、電控、車載娛樂核心環(huán)節(jié)，份額穩(wěn)步提升。另外公司目前是全球頭部SOFC廠商BloomEnergy隔膜片核心供應(yīng)商，深度綁定其產(chǎn)能擴張，構(gòu)筑第二增長曲線。公司上市后市值將超過3200億港元，對應(yīng)2026年預(yù)期凈利潤PE約90倍，估值水平持續(xù)創(chuàng)下歷史新高，但考慮到公司所處于行業(yè)前景良好，業(yè)務(wù)存在核心技術(shù)壁壘，因此估值相對合理。綜上，投資人可積極參與認購。
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