>> 交銀國際-SK海力士(000660.KS)單價趨勢或更高更久；上調目標價-260630
| 上傳日期： |
2026/6/30 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王大衛(wèi),童鈺楓 |
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單價處于高位或保持更長時間，長協(xié)能見度提升：受益于人工智能數(shù)據(jù)中心對DRAM和NAND需求結構性持續(xù)維持高位，我們認為存儲器芯片處于高位的時間和漲幅或進一步超過我們之前的預期。且根據(jù)美光（MUUS/未評級）近期所披露的長協(xié)情況，我們認為存儲器價格之后可能出現(xiàn)的波動或小于之前。我們將存儲器供不應求的時間判斷再推后2個季度到至少4Q27，并認為即便2028年出現(xiàn)價格回落，其波動或較之前更加溫和。具體價格方面，考慮到美光最近季度當季DRAM單價環(huán)比上升超60%，NAND單價環(huán)比上升近85%+。我們上調SK海力士2Q26單季DRAM到環(huán)比上升55%（前值上升40%），NAND單價環(huán)比上升65%（前值上升18%）。
擴產計劃亦高于之前預期，NAND或進一步擴產：我們認為，公司對于DRAM的擴產或較之前加速。為到達2030年100萬片的目標，今后公司或需要以每年增加10萬片每月的速度擴產。NAND方面，我們認為SK海力士競爭策略改變且較從之前更加激進；首先新產品375層3DNAND或提前落地；其次，我們認為，公司或改變之前不加新產能的策略，積極引入新廠房。我們上調公司2026/27/28年底DRAM產能預測到57.5/65.5/74萬片每月（前值57/62.5/67萬片每月）。上調NAND 2026/27/28年底產能預測到21/23/25.5萬片（前值21/19/20.5萬片每月）。我們隨之上調SK海力士2026/27/28年資本開支預測到50.9/85.1/100.8萬億韓元（前值50.1/70.8/84.8萬億韓元）。
上調目標價到350萬韓元：綜合擴產進度和價格趨勢，我們上調公司2026/27/28年收入預測到370/578/655萬億韓元（前值317/435/563萬億韓元）。我們更改估值方法，考慮到行業(yè)周期性減弱，我們放棄將市凈率計入估值，同時考慮到之后收入能見度上升，引入2028年預測，以14倍（與前值相同）2023-28年平均市盈率得到目標價350萬韓元。我們認為公司在美國的ADR上市或提高公司股票流動性，并拓寬公司的投資者群體。我們中長期看好存儲行業(yè)的發(fā)展前景，但提醒投資者關注市場行為造成的股價波動性加大。
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