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投資要點(diǎn)
　　公司銅球產(chǎn)品矩陣豐富。公司自主研發(fā)的銅球系列產(chǎn)品已應(yīng)用于各種類型與工藝的PCB以及光伏電池板的鍍銅制程等領(lǐng)域。公司生產(chǎn)的銅球，產(chǎn)品直徑規(guī)格分布于11mm-55mm，產(chǎn)品型號(hào)多樣，尺寸覆蓋范圍廣。從產(chǎn)品性能看，公司微晶磷銅球含銅量超過(guò)99.93%，晶粒小于50μm。其中微晶磷銅球采用全自動(dòng)冷鐓和微晶化生產(chǎn)工藝，相比傳統(tǒng)的斜軋工藝，可自主調(diào)節(jié)產(chǎn)品尺寸，同時(shí)降低由于模具耗損導(dǎo)致的尺寸不良，整體良品率更高，客戶端可節(jié)省銅耗并降低電鍍保養(yǎng)成本。
　　氧化銅粉業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。2025年公司氧化銅粉系列產(chǎn)品銷售收入同比增長(zhǎng)42.47%，主要得益于AI算力基礎(chǔ)設(shè)施等推動(dòng)高階PCB（包括IC載板、HDI、柔性電路板等）的需求增長(zhǎng)，相關(guān)PCB生產(chǎn)制造公司的擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能主要以多層板、HDI板、IC載板、FPC等高附加值PCB為主，隨著公司氧化銅粉系列產(chǎn)品市場(chǎng)需求提升，帶動(dòng)公司氧化銅粉系列產(chǎn)品銷售收入增長(zhǎng)。公司電子級(jí)氧化銅粉產(chǎn)品的氧化銅含量超過(guò)99.3%，高于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)范圍，同時(shí)酸溶解速度約為10秒，可迅速補(bǔ)充電鍍液中的銅離子，保證電鍍液純度。
　　戰(zhàn)略開(kāi)發(fā)高精密銅基散熱片等高附加值產(chǎn)品。銅基散熱材料具有導(dǎo)電率高、導(dǎo)熱性能好、散熱效率高、可靠性高等技術(shù)優(yōu)勢(shì)，為服務(wù)器液冷散熱系統(tǒng)提供底層可靠性支撐。隨著AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，算力服務(wù)器需求提升將推動(dòng)服務(wù)器液冷散熱材料的需求快速增長(zhǎng)，公司將積極推動(dòng)銅基散熱產(chǎn)品在服務(wù)器液冷散熱領(lǐng)域的應(yīng)用和市場(chǎng)拓展，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，努力提升市場(chǎng)份額。2025年，得益于服務(wù)器液冷散熱需求快速增加，高精密銅基散熱片系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3億元，同比增長(zhǎng)922%。
　　深耕銅基產(chǎn)業(yè)多年，下游客戶廣泛。擁有成熟的金屬壓延成型、精密加工、化學(xué)制造等銅基新材料主要制造工藝。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用在PCB制造、服務(wù)器液冷散熱、PCB埋嵌散熱工藝、功率半導(dǎo)體散熱、光伏電池板鍍銅制程、復(fù)合銅箔制造、有機(jī)硅單體合成催化劑等多個(gè)領(lǐng)域。目前公司下游客戶覆蓋了大多數(shù)境內(nèi)外一線PCB制造企業(yè)，包括鵬鼎控股、東山精密、勝宏科技、滬電股份、深南電路、健鼎科技、景旺電子、紅板科技、瀚宇博德、志超科技、崇達(dá)技術(shù)、超穎電子、奧士康、博敏電子等。除PCB類客戶外，公司在服務(wù)器液冷散熱、光伏、復(fù)合銅箔、有機(jī)硅單體合成催化劑等下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷開(kāi)拓新客戶，持續(xù)拓寬產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年分別實(shí)現(xiàn)收入12.6/15.7/18.9億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.4/8.9/12.3億元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品推出不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。