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核心觀點(diǎn)
　　 5月CPI同比+1.2%，1-5月農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易逆差+17.5%。5月我國CPI同比+1.2%，其中食品項(xiàng)同比-1.7%（豬肉同比-16.1%）；環(huán)比-0.1%，其中食品項(xiàng)環(huán)比-0.4%（豬肉環(huán)比-1.6%）。5月我國農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口金額207.08億美元，同比+3.93%，出口金額88.39億美元，同比+5.17%，貿(mào)易逆差118.70億美元，同比+3.02%。
　　 6月農(nóng)業(yè)指數(shù)表現(xiàn)弱于滬深300。6月（截至6月29日）農(nóng)林牧漁指數(shù)-8.98%（以SW 2021行業(yè)分類為準(zhǔn)），同期滬深300指數(shù)+0.71%，農(nóng)林牧漁表現(xiàn)弱于滬深300。對比各子行業(yè)指數(shù)，動(dòng)物保?。?1.27%）漲幅相對靠前，而種植業(yè)（-14.65%）、漁業(yè)（-14.73%）表現(xiàn)靠后。
　　生豬養(yǎng)殖：6月豬價(jià)承壓&虧損持續(xù)。6月24日豬價(jià)9.7元/kg，較25年末-21.8%。6月26日自繁自養(yǎng)、外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為-346元/頭、-339元/頭，虧損持續(xù)顯著。關(guān)于26年豬價(jià)走勢，我們認(rèn)為年度均價(jià)或呈現(xiàn)同比下行走勢，期間受冬季疫病影響程度的變化，年內(nèi)豬價(jià)或有所反彈表現(xiàn)。我們建議積極關(guān)注成本管控領(lǐng)先、資金面相對健康、估值合理的優(yōu)秀豬企。
　　寵物食品：5月出口量延續(xù)高增，出口額同比+7%。5月我國寵物食品出口額9.76億元，同比+6.68%，出口量3.83萬噸，同比+32.67%，出口均價(jià)25.48元/kg，同比-19.59%，量增價(jià)跌趨勢延續(xù)。1-5月累計(jì)出口額44.63億元，同比+6.90%，出口量17.96萬噸，同比+29.14%，出口均價(jià)24.85元/kg，同比-17.22%。
　　投資建議：1）我們持續(xù)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)豬周期運(yùn)行節(jié)奏，基于能繁母豬作用值及養(yǎng)殖效率的考慮，26年豬價(jià)同比下行，期間或有所反彈表現(xiàn)；綜合考慮政策去產(chǎn)能以及行業(yè)虧損幅度增加帶來去產(chǎn)能加速，重點(diǎn)關(guān)注成本邊際變化顯著、資金面良好的優(yōu)質(zhì)豬企，推薦牧原股份、溫氏股份、德康農(nóng)牧、天康生物、神農(nóng)集團(tuán)。2）可關(guān)注養(yǎng)殖鏈后周期，推薦飼料龍頭海大集團(tuán)，及動(dòng)物疫苗相關(guān)企業(yè)，推薦中牧股份、瑞普生物、金河生物等。3）考慮黃羽雞自身供給相對低位，疊加需求端的改善預(yù)期，可關(guān)注立華股份。4）寵物食品行業(yè)處成長過程中，優(yōu)質(zhì)企業(yè)市占率呈提升趨勢，推薦中寵股份、乖寶寵物、佩蒂股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽價(jià)格不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，動(dòng)物疫病的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，政策的風(fēng)險(xiǎn)，自然災(zāi)害的風(fēng)險(xiǎn)等。