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制造業(yè)景氣度回升至擴(kuò)張區(qū)間。產(chǎn)、需指數(shù)共同回升。6月國內(nèi)需求修復(fù)基礎(chǔ)并不牢固。
　　制造業(yè)景氣度回升至擴(kuò)張區(qū)間。6月制造業(yè)PMI指數(shù)為50.3%，環(huán)比（5月，下同）上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣度回升至擴(kuò)張區(qū)間。
　　分產(chǎn)業(yè)看，6月高技術(shù)制造業(yè)PMI為53.5%，環(huán)比上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，明顯高于制造業(yè)總體水平，是當(dāng)前制造業(yè)景氣度回升的重要驅(qū)動；高耗能行業(yè)PMI為47.1%，仍處于收縮區(qū)間。值得一提的是，6月裝備制造業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)PMI分別為52.5%和50.2%，環(huán)比分別上升0.4個(gè)和0.5個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)景氣度均位于擴(kuò)張區(qū)間；我們認(rèn)為，裝備制造業(yè)、消費(fèi)品行業(yè)對下游固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)行業(yè)較為敏感，季末擴(kuò)內(nèi)需政策發(fā)力或?qū)ο嚓P(guān)產(chǎn)業(yè)景氣度有所帶動。
　　產(chǎn)、需指數(shù)共同回升。著眼重要細(xì)分項(xiàng)，6月新訂單指數(shù)51.2%，環(huán)比回升1.3個(gè)百分點(diǎn)，外需同樣有所回升，6月新出口訂單指數(shù)環(huán)比回升1.5個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)月值為50.1%，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間；6月中國港口集裝箱吞吐量同比增長4.6%，外貿(mào)活動繼續(xù)維持韌性。6月生產(chǎn)指數(shù)51.4%，環(huán)比回升0.2個(gè)百分點(diǎn)；原材料庫存指數(shù)48.4%，環(huán)比回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)成品庫存指數(shù)47.7%，環(huán)比回落1.6個(gè)百分點(diǎn)；從業(yè)人員指數(shù)48.5%，環(huán)比回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；供貨商配送時(shí)間指數(shù)49.9%，環(huán)比回升0.7個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)預(yù)期方面，制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)54.3%，環(huán)比回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)經(jīng)營預(yù)期維持在較高景氣度區(qū)間。
　　從生產(chǎn)相關(guān)的細(xì)分指標(biāo)看，月內(nèi)在手訂單和采購指數(shù)環(huán)比分別回升0.3和1.6個(gè)百分點(diǎn)，制造企業(yè)采購備貨意愿月內(nèi)有所回升。近幾個(gè)月，國際原材料價(jià)格震蕩相對明顯，1-5月原材料工業(yè)PPI同比上升2.7%，制造企業(yè)提前采購、逢低囤貨的意愿或有上升，帶動6月采購指數(shù)回升。
　　價(jià)格指數(shù)方面，6月主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)54.2%,環(huán)比明顯回落6.3個(gè)百分點(diǎn)，雖然仍維持在較高景氣區(qū)間，但環(huán)比回落幅度較為明顯；制造業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)回落至收縮區(qū)間，環(huán)比下滑3.7個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)月值為48.2%；需要說明的是，主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)降幅大于出廠價(jià)格指數(shù)，月內(nèi)價(jià)格指數(shù)下滑或主要來自上游成本端的拖累。
　　綜合來看，我們認(rèn)為6月國內(nèi)需求修復(fù)基礎(chǔ)并不牢固。6月新訂單指數(shù)環(huán)比回升，而產(chǎn)成品庫存指數(shù)有所下滑，一定程度上或可理解為需求帶動消化產(chǎn)成品庫存，制造業(yè)出現(xiàn)短期“被動去庫存”跡象。但需注意的是，在上游價(jià)格的影響下，制造業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)回落幅度較為明顯，下游議價(jià)能力仍待修復(fù)，或能在側(cè)面反映出6月國內(nèi)需求修復(fù)基礎(chǔ)并不牢固。
　　盈利能力方面，6月計(jì)算機(jī)通信電子設(shè)備及儀器儀表業(yè)、有色金屬冶煉加工業(yè)短期盈利能力均較靠前，高技術(shù)制造業(yè)是當(dāng)前主要增長亮點(diǎn)；消費(fèi)品中，農(nóng)副食品加工業(yè)、紡織服裝服飾短期盈利能力也較靠前，或主要得益于“6.18”等促銷購物活動。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外大宗商品價(jià)格震蕩；地緣關(guān)系的不確定性；政策效果不及預(yù)期。