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研究結論
　　近一周（2026年6月22日—6月28日，下同），美元指數(shù)走強，黃金/權益/商品等風險資產(chǎn)整體調整；中債短期反彈。
　　預期層面：海外滯脹風險抬升，境內風偏波動加大。歐洲等非美經(jīng)濟體景氣偏弱，海峽通航管制下通脹壓力仍存，全球滯脹風險抬升或壓制風險資產(chǎn)表現(xiàn)。國內K型分化特征延續(xù)，但在市場對新經(jīng)濟增長預期趨于一致的背景下，境內風險偏好并非全面擴張，而是波動加大。
　　歐洲景氣度偏弱，海外滯脹風險抬升。近期美元指數(shù)上行，除美聯(lián)儲表態(tài)偏鷹外，與其他發(fā)達經(jīng)濟體景氣偏弱更為相關。德國PMI近期與美國PMI分化，德國明顯偏弱，歐元兌美元匯率與德美利差走勢基本一致，說明美元偏強并不只是美國加息預期的結果，也反映了非美增長預期的邊際走弱。通脹壓力尚未結束。一方面，美國經(jīng)濟仍有一定韌性，零售消費仍受汽車、汽油等分項支撐，就業(yè)市場也從底部逐漸企穩(wěn)，若后續(xù)薪資企穩(wěn)，通脹可能向更多核心分項擴散；另一方面，能源價格雖有邊際回落，但同比增速仍偏高，霍爾木茲海峽通行擾動安全和能源補庫預期仍可能階段性推升通脹預期。因此，美聯(lián)儲短期仍難以快速轉向寬松，海外流動性預期仍處于高位震蕩狀態(tài)。
　　國內經(jīng)濟K型分化延續(xù)，境內風偏波動。國內增長預期繼續(xù)呈現(xiàn)K型分化特征。從工業(yè)企業(yè)利潤表現(xiàn)看，盈利改善進一步向電子、有色、化工等少數(shù)行業(yè)集中，多數(shù)傳統(tǒng)行業(yè)利潤增速放緩，說明新經(jīng)濟和資源漲價方向仍在支撐盈利端，而傳統(tǒng)經(jīng)濟修復動能仍然偏弱。新經(jīng)濟主要依靠出口和產(chǎn)業(yè)景氣，舊經(jīng)濟仍主要依賴財政支撐，新舊動能之間尚未形成順暢傳導。但在市場對新經(jīng)濟增長預期趨于一致的背景下，境內風險偏好并非全面擴張，而是更容易表現(xiàn)為結構內波動。一方面，AI制造、出口漲價和科技制造確定性方向仍是A股主線；另一方面，海外流動性高位震蕩、美元偏強以及全球資金配置變化，都會對境內風險偏好形成擾動。
　　美伊沖突尚未徹底結束，風險偏好仍受擾動。美伊臨時諒解備忘錄并不意味著沖突徹底結束，更像是爭取“不升級時間”的緩沖機制?；魻柲酒澓{通行量已恢復至沖突前近五成，但商船和油輪遇襲、美伊互相指責破壞?；穑f明通行修復仍伴隨安全和管制風險。原油極端斷供風險較前期下降，但風險溢價難以一次性回落。
　　交易層面：A股短期趨勢較強。從資產(chǎn)的收益因子看，A股/美債短期趨勢較強；中債/商品/美股轉為震蕩；黃金反轉信號維持從資產(chǎn)的情緒看，商品/黃金中期不確定性上行，A股/美股/中債/美債中期不確定性平穩(wěn)。
　　風險提示
　　極端風險事件，例如中美關系、全球地緣超預期事件等，可能打破統(tǒng)計上的歷史規(guī)律；量化指標失效的風險，歷史數(shù)據(jù)對未來的指引效果有限