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摘要：
　　國(guó)際方面，26/27榨季全球食糖過剩規(guī)模收窄，供需趨于小幅緊平衡。巴西甘蔗原料充足、產(chǎn)量預(yù)期樂觀，但糖醇分配成為關(guān)鍵變量，原油走勢(shì)影響糖廠產(chǎn)糖意愿；印度本榨季產(chǎn)量不及預(yù)期且出口暫停，下榨季厄爾尼諾干旱存在減產(chǎn)隱患，出口政策維持保守；泰國(guó)上榨季大幅增產(chǎn)壓制糖價(jià)，新榨季受干旱、病害、農(nóng)戶改種影響產(chǎn)量存下調(diào)預(yù)期，構(gòu)成潛在利多。下半年ICE原糖整體震蕩尋底，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣、巴西糖醇比與主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量變動(dòng)。
　　國(guó)內(nèi)方面，25/26榨季產(chǎn)糖量創(chuàng)近十年新高，工業(yè)庫(kù)存高企、現(xiàn)貨供給寬松。終端需求上半年平淡，企業(yè)低庫(kù)存按需采購(gòu)，僅夏季剛需小幅托底，缺乏主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的強(qiáng)利多驅(qū)動(dòng)，政策與進(jìn)口是下半年國(guó)內(nèi)行情變量。展望26/27榨季國(guó)內(nèi)甘蔗種植面積繼續(xù)擴(kuò)張，總產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持高位，甜菜小幅減產(chǎn)難以抵消甘蔗增產(chǎn)，供應(yīng)偏寬松格局短期難以改變。綜合來看，鄭糖下半年整體維持寬幅震蕩行情。