>> 廣發(fā)期貨-2026年天然橡膠半年報：供需博弈加劇，價格中樞上移但波動加大-260626
| 上傳日期： |
2026/6/26 |
大小： |
916KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
寇帝斯 |
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摘要：
供應(yīng)端，全球天然橡膠供應(yīng)增速放緩已是長期趨勢。傳統(tǒng)主產(chǎn)區(qū)受樹齡老化、膠林改種等結(jié)構(gòu)性因素制約，產(chǎn)量增長乏力甚至下滑，非洲及新興產(chǎn)區(qū)雖維持增長，但增量難以完全對沖傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)的減量風(fēng)險。更大的不確定性來自厄爾尼諾的實質(zhì)性沖擊。若東南亞干旱持續(xù)且厄爾尼諾強度達到預(yù)期，本輪厄爾尼諾預(yù)計造成2026年ANRPC天然橡膠產(chǎn)量下降2.0%-2.5%，全球產(chǎn)量預(yù)估降至1494-1502萬噸，較ANRPC基準(zhǔn)預(yù)測下修約30-38萬噸，下半年供給缺口將進一步擴大，這一產(chǎn)量預(yù)期差將成為下半年膠價最重要的向上驅(qū)動因素。但另一方面，當(dāng)前膠價中已包含較為充分的"減產(chǎn)溢價"，若三季度產(chǎn)量數(shù)據(jù)好于預(yù)期，當(dāng)前膠價中的天氣溢價將面臨修正，疊加需求端偏弱的現(xiàn)狀，膠價存在回調(diào)壓力。
需求端，內(nèi)需方面新能源汽車滲透率持續(xù)突破與重卡政策驅(qū)動為半鋼胎與全鋼胎配套市場提供結(jié)構(gòu)性支撐，但替換市場受社會庫存壓制，復(fù)蘇節(jié)奏存在不確定性。輪胎企業(yè)成品庫存高企的現(xiàn)狀并未根本改善，這意味著即便配套需求有所回暖，從輪胎需求增長到橡膠采購增加的傳導(dǎo)過程仍面臨阻力。出口端，歐盟對華乘用車輪胎反傾銷終裁雖延期至7月7日公布，但稅率框架已基本鎖定，半鋼胎出口面臨持續(xù)壓制，但拉美、中東、非洲等新興市場拓展有望部分對沖。下半年汽車市場的走向，核心仍在于國內(nèi)消費信心能否有效修復(fù)以及政策紅利向?qū)嶋H銷量的轉(zhuǎn)化效率，終端需求環(huán)比改善的幅度不宜過分高估。
從供需平衡來看，供應(yīng)減量預(yù)期與需求增長乏力之間的矛盾構(gòu)成下半年市場的主基調(diào)。供給缺口的擴大為膠價提供了底部抬升的支撐，但需求端的疲弱表現(xiàn)也封堵了膠價大幅上行的空間。情景一減產(chǎn)符合預(yù)期情形下，價格運行區(qū)間預(yù)計在17000-20000元/噸；情景二減產(chǎn)不及預(yù)期情形下，價格運行區(qū)間預(yù)計在16000-18000元/噸。
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