>> 東吳證券-宏觀深度報(bào)告：黃金ETF，2026年6月復(fù)盤與7月展望-260703
| 上傳日期： |
2026/7/3 |
大?。?/td>
| 1390KB |
| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
蘆哲,唐遙衎 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
市場(chǎng)表現(xiàn)回顧：
走勢(shì)復(fù)盤：2026年6月滬金整體呈現(xiàn)出"持續(xù)磨底、月末加速下行"的運(yùn)行特征，月度回調(diào)約10.40%。月初金價(jià)窄幅震蕩，市場(chǎng)等待非農(nóng)數(shù)據(jù)落地；月中非農(nóng)超預(yù)期、CPI重返4%時(shí)代、霍爾木茲海峽關(guān)閉以及沃什首秀放鷹多重沖擊共振，金價(jià)連續(xù)重挫跌破900元/克；月末受美元指數(shù)創(chuàng)13個(gè)月新高、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期持續(xù)升溫以及金飾消費(fèi)大幅萎縮三重利空疊加，金價(jià)加速下行至872元/克，月末小幅反彈至881.24元/克，整體形成"放量下跌、縮量反彈"的弱勢(shì)格局。
技術(shù)分析：截至2026年7月1日，滬金風(fēng)險(xiǎn)度低至13.87，較2026年5月29日的28.09大幅下降，目前已降至極低區(qū)間。滬金目前已處于局部底左側(cè)信號(hào)，趨勢(shì)尚未確認(rèn)，近期值得關(guān)注，但結(jié)構(gòu)性行情仍需等待右側(cè)信號(hào)確認(rèn)。
日歷效應(yīng)分析：歷史上6月滬金平均收益率為-0.23%，正收益概率為48.62%，為全年最弱勢(shì)月份之一；7月歷史平均收益率為+0.92%，正收益概率55.50%，屬于中性偏正月份。當(dāng)前金價(jià)在經(jīng)歷6月較大幅度回調(diào)后已回落至870至890元/克區(qū)間，存在階段性修復(fù)機(jī)會(huì)。
事件驅(qū)動(dòng)盤點(diǎn)：
資產(chǎn)配置價(jià)值：2026年6月滬金資產(chǎn)配置價(jià)值圍繞美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)全面超預(yù)期與美聯(lián)儲(chǔ)政策歷史性轉(zhuǎn)鷹兩條主線展開(kāi)，是本月金價(jià)下跌最核心的利空維度。月內(nèi)非農(nóng)超預(yù)期啟動(dòng)加息交易、CPI重返4%疊加PPI創(chuàng)逾三年新高確認(rèn)通脹壓力、沃什首秀放鷹確立加息預(yù)期逆轉(zhuǎn)，加息預(yù)期從降息全面切換至加息，實(shí)際利率中樞上移對(duì)黃金持有成本的壓制貫穿全月。月末鴿?jì)椃制缂哟鬄檫B續(xù)大跌后的金價(jià)提供了短暫喘息。
貨幣價(jià)值：2026年6月滬金貨幣價(jià)值呈現(xiàn)"正負(fù)交織"的特征。正向方面，歐洲央行報(bào)告確認(rèn)黃金超越美元成為全球第一大儲(chǔ)備資產(chǎn)、中國(guó)央行連續(xù)第19個(gè)月增持、全球央行增持意愿創(chuàng)紀(jì)錄以及多國(guó)將黃金儲(chǔ)備移回國(guó)內(nèi)，為黃金貨幣價(jià)值提供結(jié)構(gòu)性支撐；負(fù)向方面，強(qiáng)美元壓制了黃金的替代貨幣價(jià)值。貨幣維度整體呈現(xiàn)"下有底、上承壓"的格局。
避險(xiǎn)價(jià)值：2026年6月地緣事件密集發(fā)生，避險(xiǎn)維度呈現(xiàn)出鮮明的"避險(xiǎn)異化"特征——伊以直接交火與霍爾木茲海峽關(guān)閉反而通過(guò)油價(jià)推高通脹預(yù)期，加劇加息預(yù)期并最終壓制金價(jià)。傳統(tǒng)避險(xiǎn)邏輯階段性失效，市場(chǎng)定價(jià)權(quán)重全面轉(zhuǎn)向貨幣政策預(yù)期。6月中旬美伊簽署諒解備忘錄后金價(jià)在間接利好下反彈，但美軍月末再對(duì)伊朗實(shí)施打擊時(shí)地緣事件的邊際定價(jià)權(quán)已經(jīng)下降。
商品價(jià)值：2026年6月黃金商品價(jià)值呈現(xiàn)"消費(fèi)走弱、支撐不足"的特征。金飾克價(jià)年內(nèi)暴跌近500元，金價(jià)跌破4000美元/盎司整數(shù)關(guān)口。
黃金的消費(fèi)結(jié)構(gòu)已從"首飾主導(dǎo)"轉(zhuǎn)向"投資主導(dǎo)"，金價(jià)快速下跌過(guò)程中投資性需求也受到壓制，商品維度偏負(fù)向。
指數(shù)后市展望：
關(guān)鍵事件前瞻：2026年7月，滬金將圍繞美國(guó)ISM與非農(nóng)數(shù)據(jù)、CPI與PPI通脹數(shù)據(jù)、中國(guó)央行購(gòu)金數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲(chǔ)7月FOMC會(huì)議展開(kāi)。若就業(yè)通脹數(shù)據(jù)邊際降溫或中國(guó)央行增持超預(yù)期，加息預(yù)期或階段性松動(dòng)，反之繼續(xù)承壓。7月FOMC會(huì)議定調(diào)后續(xù)利率路徑，美伊備忘錄若有效執(zhí)行將繼續(xù)壓制避險(xiǎn)溢價(jià)，談判破裂則提振有限。整體處于數(shù)據(jù)驗(yàn)證、政策定調(diào)與地緣博弈的多重交織，走勢(shì)對(duì)預(yù)期差高度敏感。
指數(shù)走勢(shì)展望：展望7月，在數(shù)據(jù)驗(yàn)證與FOMC會(huì)議博弈背景下，金價(jià)大概率"持續(xù)磨底、震蕩尋底"，超跌修復(fù)與央行購(gòu)金韌性有望帶來(lái)階段性反彈，但趨勢(shì)反轉(zhuǎn)尚需更明確的通脹回落信號(hào)或政策松動(dòng)信號(hào)。
相關(guān)ETF產(chǎn)品：華安黃金ETF（518880.SH）緊密跟蹤國(guó)內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格收益率，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，截至2026年7月1日，該基金總市值達(dá)850.07億元，當(dāng)日成交25.27億元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1)行業(yè)政策或監(jiān)管環(huán)境突變；2)宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；3)發(fā)生重大預(yù)期外的宏觀事件。
|
|
