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1H26行情復盤：受算電協(xié)同概念影響，板塊整體跑贏大盤，由于基本面板塊內(nèi)部出現(xiàn)走勢分化。
　　火電：電價見底回升，盈利底部明確。電價端，年度長協(xié)延續(xù)下行但廣東省已觸及區(qū)間下限，反轉(zhuǎn)在即。江蘇月度電價超預期修復、廣東現(xiàn)貨電價同比上行凸顯尖峰價值，容量電價補償比例提升增厚度電2分左右，共同緩解了電價下滑影響。厄爾尼諾熱夏+AI算力需求共同提振下半年電量預期，成本端煤價淡季上行但后續(xù)空間有限。整體來看，火電盈利筑底，板塊估值修復可期。推薦華能國際、大唐發(fā)電、國電電力、粵電力A、廣州發(fā)展。
　　水電：來水偏豐+成本優(yōu)化，業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)。上半年主要流域來水偏豐，疊加高蓄能釋放Q1水電企業(yè)普遍業(yè)績大增。5月起我國確認進入厄爾尼諾狀態(tài)，下半年汛期來水有望偏豐，全年水電電量大概率高增。成本方面，折舊到期與降息周期雙擊，毛利率持續(xù)上行，利潤如期釋放。推薦長江電力、川投能源、桂冠電力。
　　核電：電價托底機制落地，高投產(chǎn)期啟動在即。26Q1集中檢修壓制電量，遼寧、廣西出臺核電托底電價機制鎖定大部分電量收益，電價底部夯實疊加十四五裝機的穩(wěn)步投產(chǎn)，核電業(yè)績反轉(zhuǎn)在即。推薦中國核電、中國廣核。
　　綠電：算力配套落地帶動供需改善，靜候政策反轉(zhuǎn)。Q1來風較差、電價持續(xù)下行，疊加風電增值稅退稅政策退坡，新能源盈利顯著下滑。隨著綠電直連、算電協(xié)同配套政策的持續(xù)落地，以及特高壓建設的推進，新能源消納壓力有望緩解。推薦龍源電力、福能股份、金開新能。
　　風險提示：煤價超預期上行，電力需求不及預期，來水不及預期，核電建設不及預期，算電協(xié)同項目落地不及預期。