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事件
　　受到中國(guó)限制稀土對(duì)日出口影響，2026年6月全球氧化鋯核心供應(yīng)商日本東曹宣布暫停對(duì)華供應(yīng)氧化鋯粉體。
　　投資要點(diǎn)
　　▌傳統(tǒng)鋯材到半導(dǎo)體材料平臺(tái)，國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)
　　三祥新材成立于1988年，起步于電熔氧化鋯等傳統(tǒng)鋯制品產(chǎn)業(yè)，經(jīng)過(guò)多年技術(shù)積累和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，現(xiàn)已發(fā)展為以核級(jí)海綿鋯與氧化鉿為核心的多元化新材料平臺(tái)型公司。產(chǎn)品逐步覆蓋核級(jí)海綿鋯、電熔氧化鋯、氧氯化鋯等，并積極布局鋯鉿分離產(chǎn)線切入半導(dǎo)體高K介質(zhì)材料賽道，建立了從鋯原料到高端材料的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。業(yè)績(jī)上公司鋯系列產(chǎn)品、鑄改新材料業(yè)務(wù)2025年分別貢獻(xiàn)9.74、1.24億元，同比分別增長(zhǎng)11.23%、4.33%。在海外核心供應(yīng)商?hào)|曹對(duì)華斷供的背景下，公司作為國(guó)內(nèi)氧化鋯行業(yè)頭部企業(yè)有望擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，成為氧化鋯國(guó)產(chǎn)替代的核心標(biāo)的。
　　▌半導(dǎo)體高景氣度拉動(dòng)鋯鉿產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升
　　根據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織預(yù)測(cè)，AI和算力需求將拉動(dòng)2026年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)近90%。隨著芯片制程不斷向3nm、2nm邁進(jìn)，傳統(tǒng)二氧化硅柵介質(zhì)因厚度逼近物理極限，量子隧穿效應(yīng)導(dǎo)致漏電流激增，芯片功耗飆升、性能下降，成為芯片微型化的卡點(diǎn)。而以氧化鋯和氧化鉿為代表的high-k材料的介電常數(shù)可達(dá)20-25，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)二氧化硅的3.9，這一特性使其能在等效物理厚度下實(shí)現(xiàn)更小的漏電流和更高的電容密度，有效解決器件微縮化帶來(lái)的量子隧穿效應(yīng)和漏電流問(wèn)題。半導(dǎo)體行業(yè)的需求高增疊加上原材料漲價(jià)，氧化鋯、氧化鉿產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，年內(nèi)價(jià)格分別上漲27%和6%，氧化鉿產(chǎn)品單噸價(jià)格逼近千萬(wàn)元?？紤]到鋯鉿上游供給側(cè)增量釋放面臨較高的技術(shù)與周期壁壘，價(jià)格中樞具備逐步抬升的基礎(chǔ)。
　　▌鋯鉿分離項(xiàng)目進(jìn)展順利，打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間
　　公司是全球最大的電容氧化鋯和亞洲最大的工業(yè)級(jí)海綿鋯生產(chǎn)商，目前擁有氧氯化鋯（氧化鋯前驅(qū)體）產(chǎn)能2.5萬(wàn)噸/年和海綿鋯產(chǎn)能0.5萬(wàn)噸/年。公司2萬(wàn)噸鋯鉿分離項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2026年底完成建設(shè)，預(yù)計(jì)建成后將新增250多噸氧氯化鉿、11740多噸超高純氧氯化鋯、8000噸核級(jí)氧氯化鋯。2026年4月，公司鋯鉿分離產(chǎn)線已經(jīng)連續(xù)產(chǎn)出電子級(jí)氧氯化鉿及氧氯化鋯產(chǎn)品。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后將進(jìn)一步打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　半導(dǎo)體行業(yè)高景氣度帶動(dòng)氧化鋯、氧化鉿量?jī)r(jià)齊升，隨著公司鋯鉿分離項(xiàng)目投產(chǎn)，公司盈利彈性將進(jìn)一步放大。預(yù)測(cè)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為3.65、5.01、6.91億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為109.2、79.5、57.6倍，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期；產(chǎn)品需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料價(jià)格大幅上漲；行業(yè)政策變化等風(fēng)險(xiǎn)。