>> 國(guó)金證券-通信行業(yè)研究：韓國(guó)800萬億加碼AI基建，國(guó)產(chǎn)鏈迎業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
大小： |
1232KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張真楨 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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通信周觀點(diǎn)：
1）谷歌已對(duì)Meta使用其Gemini模型設(shè)置算力限制，Meta轉(zhuǎn)向自研Muse Spark模型以減少外部依賴。核心AI能力的外部供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)正倒逼大廠加速自研。2）韓國(guó)發(fā)布以半導(dǎo)體、物理AI與AI數(shù)據(jù)中心為三大支柱的產(chǎn)業(yè)計(jì)劃，將在西南部投資800萬億韓元建設(shè)四座芯片工廠，目標(biāo)五年內(nèi)DRAM產(chǎn)能翻倍，規(guī)劃至2035年AI數(shù)據(jù)中心總投入超1000萬億韓元。國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略加碼，AI基建長(zhǎng)期確定性增強(qiáng)。3）Meta擬向外部客戶出售AI算力和模型訪問權(quán)限，與云廠商直接競(jìng)爭(zhēng)。我們認(rèn)為算力外租本質(zhì)是資產(chǎn)變現(xiàn)而非供給過剩，頭部集中不改變Capex擴(kuò)張邏輯。4）美國(guó)商務(wù)部解除Anthropic旗下Fable 5和Mythos 5出口管制，模型合規(guī)化后，海外商用部署有望加速，推理算力需求向上彈性大。5）6月非超大規(guī)模云市場(chǎng)GPU租賃價(jià)格全面上漲，A100環(huán)比+6.3%，H100環(huán)比+3.7%，B200環(huán)比+2.7%。算力供需持續(xù)偏緊，租賃價(jià)格有望維持高位。6）AXT與Coherent簽署三年期InP襯底供應(yīng)協(xié)議，Coherent預(yù)付約2229萬美元。長(zhǎng)協(xié)鎖定上游核心材料，供應(yīng)鏈可見度提升。7）騰訊云宣布DeepSeek-V4正式版7月中旬上線，引入峰谷定價(jià)，高峰時(shí)段價(jià)格為平時(shí)2倍。國(guó)產(chǎn)大模型商業(yè)化加速，峰谷定價(jià)機(jī)制或成新趨勢(shì)。8）美團(tuán)發(fā)布萬億參數(shù)大模型LongCat-2.0，為業(yè)界首個(gè)在五萬卡國(guó)產(chǎn)算力集群完成全流程訓(xùn)練與推理的模型。國(guó)產(chǎn)算力集群加速建設(shè)，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)受益。9）華為計(jì)劃Q4向韓國(guó)推出昇騰AI芯片，售價(jià)僅英偉達(dá)四分之一，其中950PR推理性能達(dá)H20的2.87倍。國(guó)產(chǎn)芯片出海加速，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)有望打開海外市場(chǎng)突破口。10）星網(wǎng)銳捷預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)為3.1億元至4.3億元，同比增長(zhǎng)46.27%至102.90%，數(shù)據(jù)中心交換機(jī)業(yè)務(wù)顯著放量。AI網(wǎng)絡(luò)設(shè)備需求高景氣，交換機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈充分受益。11）杭電股份預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)為3.6億元至4億元，較上年同期增長(zhǎng)852.03%至957.82%，受益光纖光纜市場(chǎng)回暖量?jī)r(jià)齊升。業(yè)績(jī)超預(yù)期，AI數(shù)據(jù)中心拉動(dòng)光纖需求增長(zhǎng)。
細(xì)分賽道：
服務(wù)器：本周服務(wù)器指數(shù)+2.89%，本月以來，服務(wù)器指數(shù)-3.45%。韓國(guó)發(fā)布800萬億韓元半導(dǎo)體及AI基建投資計(jì)劃，三星電子與SK海力士將新建四座晶圓廠。GPU租賃價(jià)格延續(xù)全面漲勢(shì)，A100、H100、B200均價(jià)連續(xù)多月上行。算力需求持續(xù)旺盛，服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)受益。
光模塊：本周光模塊（CPO）指數(shù)-6.10%，本月以來，光模塊（CPO）指數(shù)-9.58%。Coherent與AXT簽署三年6英寸InP襯底供應(yīng)協(xié)議，預(yù)付約2,229萬美元，高速光芯片核心材料供應(yīng)鏈價(jià)值凸顯，利好光模塊上游。
IDC：本周IDC指數(shù)-1.00%，本月以來，IDC指數(shù)-5.33%。美團(tuán)開源國(guó)產(chǎn)首個(gè)萬卡級(jí)萬億參數(shù)大模型LongCat-2.0，華為昇騰芯片計(jì)劃四季度進(jìn)軍韓國(guó)市場(chǎng)。國(guó)產(chǎn)AI芯片出海進(jìn)程加速，國(guó)產(chǎn)算力鏈及IDC板塊增長(zhǎng)可期。
光纖：本周光纖指數(shù)-1.00%，本月以來，光纖指數(shù)-5.33%。杭電股份上半年業(yè)績(jī)超預(yù)期，受益光纖光纜市場(chǎng)回暖量?jī)r(jià)齊升。AI數(shù)據(jù)中心集群規(guī)模擴(kuò)張拉動(dòng)光纖互聯(lián)需求，光纖光纜產(chǎn)業(yè)鏈成長(zhǎng)動(dòng)能充足。
核心數(shù)據(jù)更新：
電信業(yè)務(wù)量收增速逐步提升。2026年1-5月電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成7355億元，同比下降1.9%。按照上年不變價(jià)計(jì)算的電信業(yè)務(wù)總量同比增長(zhǎng)7.9%。2026年5月我國(guó)光模塊出口數(shù)據(jù)同比+50.67%；1-5月累計(jì)同比+18.6%。
投資建議與估值
建議關(guān)注國(guó)內(nèi)2950億美元AI基建計(jì)劃帶動(dòng)的IDC、服務(wù)器、國(guó)產(chǎn)AI芯片產(chǎn)業(yè)鏈，以及海外AICapex持續(xù)超預(yù)期帶動(dòng)的光模塊（特別是NPO/1.6T）、服務(wù)器板塊，同時(shí)關(guān)注CPO產(chǎn)業(yè)進(jìn)度對(duì)光模塊估值體系的重塑。
風(fēng)險(xiǎn)提示
AI建設(shè)不及預(yù)期、中美關(guān)稅波動(dòng)加劇、原材料供應(yīng)不足。
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