>> 國盛證券-通信行業(yè)周報：重新認(rèn)識漲價邏輯-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
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| 739KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋嘉吉,黃瀚 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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市場對于“漲價”的認(rèn)知正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。近期存儲等產(chǎn)品的漲價，推高下游AI數(shù)據(jù)中心CAPEX的壓力，這不禁讓我們思考：如果限于單一產(chǎn)品中，無論是存儲、光纖或是元器件，漲價所代表的供需緊缺是最直接的買入理由；但放到整個CAPEX體系中，大幅的漲價對需求提出了挑戰(zhàn)，最終必將通過擴(kuò)產(chǎn)達(dá)到平衡，在這過程中市場對漲價的認(rèn)知將更為復(fù)雜。站在成長的角度，我們希望創(chuàng)新和迭代能帶來單位成本的下降或功能的增加，而非單純的類似周期品的漲價。相比之下，此前被市場低估的光的“漲價”邏輯則更為多元健康、更具可持續(xù)性，通過產(chǎn)品迭代技術(shù)進(jìn)步實現(xiàn)單位成本降低和廠商利潤擴(kuò)張。
【如何理解“漲價擔(dān)憂”？——漲價吞噬需求】
過去，市場習(xí)慣于"誰漲價買誰"的線性思維，將漲價簡單等同于利好，而忽視了對產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)的整體考量。
現(xiàn)在，市場逐漸認(rèn)知到不僅要看“漲了多少”，也要看“為什么漲”以及“誰來承擔(dān)”。以供需關(guān)系驅(qū)動的周期品漲價為例，其漲價邏輯是“物以稀為貴”，需要花更多的錢買同樣的東西，單位成本被動抬升。這種漲價會擠占下游客戶的資本開支，吞噬其采購預(yù)算，最終容易抑制終端需求，形成“漲價→需求抑制”的擔(dān)憂。
【光的漲價形態(tài)：產(chǎn)品迭代、技術(shù)創(chuàng)新】
此前市場擔(dān)心同型號的光模塊無法漲價，邏輯弱于漲價品。但我們認(rèn)為，在當(dāng)前的算力技術(shù)發(fā)展中，光的成長邏輯將被市場重新重視：
第一重：產(chǎn)品迭代驅(qū)動的漲價，最清晰且最具持續(xù)性的邏輯。傳統(tǒng)周期品漲價是同樣的東西賣得更貴，而光模塊是典型的技術(shù)驅(qū)動型產(chǎn)品，其漲價邏輯是通過提供更強(qiáng)的性能，獲取更高的平均售價。每一代新產(chǎn)品上市初期都因技術(shù)壁壘享有高溢價，從而帶動整體價格體系上移，比單純的產(chǎn)能緊缺漲價更具結(jié)構(gòu)性支撐。
第二重：技術(shù)范式升級，重塑架構(gòu)擴(kuò)大“總盤子”。隨著scale-up重要性持續(xù)提升，“光入柜”正為光通信打開前所未有的增量空間。NPO（近封裝光學(xué)）、CPO（共封裝光學(xué)）等創(chuàng)新架構(gòu)，為光通信廠商提供了高價值量的全新需求，由此帶來的光通信產(chǎn)品的“漲價”并非簡單提價，而是來自光通信總盤子擴(kuò)大和價值量重估。
【為什么光的漲價邏輯更為“健康”？】
光通信的漲價邏輯更為“良性”，其本質(zhì)區(qū)別在于：每一代新產(chǎn)品相比于上代產(chǎn)品價格提升，但單位速率的成本卻是明顯下降的，從400G到1.6T皆是如此。光模塊的漲價是通過產(chǎn)品升級與技術(shù)迭代，讓客戶以更高的單價獲得成倍提升的傳輸帶寬與更優(yōu)的功耗表現(xiàn)，折算到每傳輸單位數(shù)據(jù)的成本，實則是在持續(xù)下降的。這種“單價上行、單位成本下行”的模式，正是技術(shù)驅(qū)動型成長品最典型的特征。
這種漲價不會擠占下游生態(tài)，而是有利于整個產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同發(fā)展，客戶為更高性能支付溢價，換來的是算力集群整體通信效率的提升，單位算力互聯(lián)成本被有效攤薄。光模塊的漲價本質(zhì)上是在“做大總盤子”——它通過創(chuàng)造增量價值，讓上下游共同受益，形成正向循環(huán)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，具有更為長期性、成長性的價值。
我們繼續(xù)看通信行業(yè)的中報行情。繼續(xù)推薦算力產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)如光模塊行業(yè)龍頭中際旭創(chuàng)、新易盛等，同時建議關(guān)注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/長芯博創(chuàng)/德科立/東田微，PIC設(shè)計可川科技等，建議關(guān)注國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈，如其中的液冷環(huán)節(jié)如英維克、東陽光等。
建議關(guān)注：算力——
光通信：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、騰景科技、可川科技、光庫科技、光迅科技、德科立、聯(lián)特科技、華工科技、劍橋科技、銘普光磁、東田微、優(yōu)迅股份、長光華芯、匯綠生態(tài)、聯(lián)訊儀器。銅鏈接：沃爾核材、精達(dá)股份。算力設(shè)備：中興通訊、紫光股份、銳捷網(wǎng)絡(luò)、盛科通信、菲菱科思、工業(yè)富聯(lián)、滬電股份、寒武紀(jì)、海光信息。液冷：英維克、東陽光、申菱環(huán)境、高瀾股份。邊緣算力承載平臺：美格智能、廣和通、移遠(yuǎn)通信。衛(wèi)星通信：中國衛(wèi)通、中國衛(wèi)星、順灝股份、海格通信。
IDC：東陽光，潤澤科技、光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)、科華數(shù)據(jù)、潤建股份。
母線：威騰電氣等。
數(shù)據(jù)要素——
運(yùn)營商：中國電信、中國移動、中國聯(lián)通。數(shù)據(jù)可視化：浩瀚深度、恒為科技、中新賽克。
風(fēng)險提示：AI發(fā)展不及預(yù)期，算力需求不及預(yù)期，市場競爭風(fēng)險
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