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觀點
　　周度ECI指數：從周度數據來看，截至2026年7月5日，本周ECI供給指數為50.09%，較上周環(huán)比回升0.01個百分點；ECI需求指數為49.92%，較上周回升0.01個百分點。從分項來看，ECI投資指數為49.92%，較上周回升0.01個百分點；ECI消費指數為49.72%，較上周環(huán)比持平；ECI出口指數為50.21%，較上周環(huán)比持平。
　　月度ECI指數：從7月第一周的高頻數據來看，ECI供給指數為50.09%，較6月回升0.01個百分點；ECI需求指數為49.92%，較6月回落0.01個百分點。從分項來看，ECI投資指數為49.92%，較6月環(huán)比持平；ECI消費指數為49.72%，較6月回落0.03個百分點；ECI出口指數為50.21%，較6月回落0.01個百分點。
　　經濟高頻數據：
　　生產：工業(yè)生產保持平穩(wěn)運行。6月份以來，工業(yè)生產整體保持平穩(wěn)修復的態(tài)勢，6月PMI生產指數錄得51.4%，較5月份進一步回暖，且在美伊沖突擾動的逐步減弱下，企業(yè)原材料購進價格指數和出廠價格指數均有所回落。從高頻數據來看，除PTA開工率低于去年同期以外，其他主要行業(yè)開工率均較去年同期較為接近。
　　消費：暑期臨近居民出行數據邊際回暖。服務消費方面，隨著暑期消費旺季的逐步臨近，居民出行數據呈現邊際回暖的趨勢，6月下旬以來航班執(zhí)飛率和電影票房數據均有所回升，但同比來看略低于去年同期。商品消費方面，6月乘用車零售景氣度仍相對偏弱，6月零售雖然環(huán)比走強，但同比仍面臨延續(xù)走弱的壓力。
　　地產：30大中城市商品房成交有所回暖。本周（6月27日-7月3日）30大中城市商品房成交面積243.1萬平方米，錄得自4月初以來新高其中一線城市環(huán)比上周回升19.5%，而二線、三線城市分別環(huán)比上周回升8.5%和6.6%。本周18城市二手房商品房成交面積環(huán)比上周回落7.0%，較去年同期回升7.4%
　　出口：6月出口增速或小幅回落但保持較強韌性。6月份AI對于全球需求的拉動仍在延續(xù)，韓國6月份出口增速續(xù)創(chuàng)70.9%的新高、6月美國PMI也錄得55.7%的22年5月以來新高。全球需求的高景氣也反映在我國6月份的PMI數據中，6月PMI新出口訂單回升1.5個百分點至50.1%，且是2017年以來首次6月份新出口訂單指數位于榮枯線以上。整體來看，考慮到去年同期偏高的基數，我們預計6月出口增速可能較5月小幅回落但仍保持較強韌性。
　　物價：6月份食品價格整體仍偏弱。6月份豬肉和蔬菜價格整體仍處于偏弱態(tài)勢，其中豬肉價格較5月進一步下行而蔬菜價格與5月基本持平，同時6月份油價較5月邊際有所回落，因此整體來看我們預計6月份CPI環(huán)比將延續(xù)5月小幅回落的態(tài)勢。
　　整體來看，在一季度開門紅后，二季度包括社零和固投在內的部分經濟指標有所下行，而在AI帶動下出口則較一季度進一步回暖，經濟K型分化的特征有所凸顯，如果要實現消費和地產等舊經濟私人需求部門追趕新經濟，需要宏觀政策給予更多支持，可以關注本月政治局會議的政策部署。
　　風險提示：美國貨幣政策仍有不確定性；政策出臺力度低于市場預期；房地產改善的持續(xù)性待觀察。