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研究結(jié)論
　　策略周度思考—AI制造向上游原材料擴(kuò)散
　　1、本周全球AI制造主線共振調(diào)整，當(dāng)前AI制造機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存。當(dāng)前環(huán)境主要特征是全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修、風(fēng)險(xiǎn)偏好上行，相應(yīng)主線除了AI制造之外，可重點(diǎn)關(guān)注AI制造上游原材料。同時隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，券商也是持續(xù)受益方向。
　　2、非農(nóng)弱于預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修，加息預(yù)期回?cái)[。非農(nóng)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期的同時，美國高頻WEI數(shù)據(jù)也高位回落，加息預(yù)期有所回?cái)[，因此我們看到，大宗商品方面，金融屬性更強(qiáng)的貴金屬表現(xiàn)更好，而商品屬性更強(qiáng)的工業(yè)金屬、能化則表現(xiàn)較弱。
　　3、全球AI制造主線共振調(diào)整。觸發(fā)因素是Meta可能涉足云計(jì)算市場，引發(fā)了市場對于算力是否緊缺、AI資本開支能否持續(xù)的恐慌。費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)、韓國綜合指數(shù)周度明顯回落，我國AI制造相關(guān)方向也受到負(fù)面沖擊。因此板塊角度來看，電子、通信反而當(dāng)周跑輸其他板塊。后續(xù)可重點(diǎn)關(guān)注上游原材料。
　　4、21年新能源行情也出現(xiàn)了從制造端向上游原材料擴(kuò)散的情形。21年3月后新能源行情持續(xù)發(fā)酵，21年3月-8月期間，制造端新能源車、電池，上游鋰電設(shè)備、鋰礦共振上漲，21年8月-9月，制造端走平，上游鋰礦繼續(xù)上漲。這種走勢背后的原因在于景氣度的逐級傳導(dǎo)，本輪AI制造其實(shí)也類似，AI模型大廠增加資本開支，直接受益者是AI制造，而隨著AI制造滿產(chǎn)、產(chǎn)能瓶頸出現(xiàn)后，拉動上游設(shè)備以及原料需求。
　　5、除了AI制造產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會之外，券商也是重點(diǎn)關(guān)注方向。未來我國面臨以下三個方向的趨勢，均對券商板塊有利。趨勢一（融資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型）：地產(chǎn)舊循環(huán)走弱，直接融資占比提升，券商作為直接融資唯一樞紐，服務(wù)科技企業(yè)IPO、再融資、并購。趨勢二（財(cái)富結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型）：居民資產(chǎn)告別地產(chǎn)配置時代，財(cái)富從地產(chǎn)領(lǐng)域向權(quán)益端遷移，券商受益于財(cái)富結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。趨勢三（科技長牛格局）：國家治理能力提升、科技轉(zhuǎn)型推進(jìn)，造就長牛格局，券商自營、資管業(yè)務(wù)長期受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場表現(xiàn)不及預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)可能不充分、產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、模型設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)。