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2026年上半年，鎳期貨先揚后抑，重心較2025年同期顯著上移，上半年高點出現(xiàn)在5月的15.5萬元附近，低點出現(xiàn)在6月末，價格回落至12.4萬元附近，已回到2025年低位區(qū)域上沿附近。不銹鋼相對強于鎳，低點出現(xiàn)在2月，上半年在13400-15850之間波動，重心較2025年顯著上升。
　　從宏觀來看，AI科技成為市場熱點，算力擴張帶動電力及數(shù)據(jù)中心等需求，提振相關有色金屬前景；伊朗地緣沖突引發(fā)霍爾木茲海峽封鎖風險，能源價格顯著走高并疊加持續(xù)高溫，通脹壓力回升；美國通脹反彈下，美聯(lián)儲政策預期從年初降息三次轉向6月上旬加息一次計價。6月中旬美伊和平協(xié)議達成后，通脹與加息預期有所緩和。市場波動呈現(xiàn)結構性分化，有色板塊基本面驅動因素共振放大。
　　從鎳自身供需來看，2026年印尼鎳政策對鎳市擾動強于2025年，配額下調30%推動全球鎳供需從過剩向平衡轉化，鎳價自2025年12月中旬起快速回升；環(huán)保檢查罰款及鎳礦計價公式調整抬升礦端成本，產(chǎn)業(yè)利潤向上游轉移。伊朗地緣沖突還導致濕法冶煉關鍵原料硫磺供應驟緊，最高價格接近年初的3倍，MHP現(xiàn)金成本大幅攀升，鎳供應整體增長不及預期。需求端，不銹鋼受中印NPI供應緊張制約，產(chǎn)量增長放緩，同時下游需求增速亦有所回落；三元需求穩(wěn)健回升，未來仍有增長空間，但合金電鍍需求不佳；精煉鎳供增需淡，庫存偏高運行。
　　展望2026年下半年，全球流動性由緊轉松的可能性仍存。鎳供需結構性變化受印尼下半年增補配額強度影響，市場提前反映，7月初鎳價最低跌至16100美元附近，配額大幅釋放的經(jīng)濟驅動不強。印尼鎳生鐵顯著減產(chǎn)，且受限于鋁產(chǎn)能釋放帶來的電力爭奪，未來預計繼續(xù)降負荷運行；不銹鋼旺季預計呈現(xiàn)相對偏緊格局。MHP產(chǎn)能持續(xù)釋放，但產(chǎn)量受配額約束及硫磺供應改善的不確定性影響，供給波動較大；高冰鎳相對經(jīng)濟性回升，供應有望增加，但受限于NPI供應緊張。鎳價料主要在12.4-16萬元之間寬幅波動，反復性較強，預期差交易將帶來階段性波動。不銹鋼預計在13500-16000元/噸之間波動，NPI供應偏緊將限制其回歸去年低位。
　　風險因素：貨幣政策超預期收緊；地緣風險超預期延續(xù)；全球鎳礦供應超預期釋放；精煉鎳庫存繼續(xù)超預期增長；需求端顯著走弱。