>> 萬聯(lián)證券-通信行業(yè)跟蹤報告：頭部AI廠商持續(xù)加強生態(tài)構(gòu)建，玻璃基技術(shù)有望加速推動CPO落地-260706
| 上傳日期： |
2026/7/6 |
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| 869KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
夏清瑩 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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行業(yè)核心觀點：
上周，滬深300下跌0.54%，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.16%，申萬通信行業(yè)指數(shù)下跌9.17%，分別跑輸滬深300和創(chuàng)業(yè)板指8.64和5.02個百分點，在申萬各一級行業(yè)中排名第31位。近期，Meta進軍AI云業(yè)務(wù)，計劃對外出售富余算力，將上一代H100的推理算力拿出來變現(xiàn)，同時繼續(xù)采購最新GB200、自研Rubin芯片用于前沿模型訓練。我們認為Meta出售算力是對現(xiàn)有算力資產(chǎn)的再利用，通過云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)探索新的商業(yè)模式和收入來源，并不代表AI基礎(chǔ)設(shè)施進入拐點。從頭部廠商指引看，AI算力需求仍處于高景氣階段，且AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的商業(yè)模式正逐漸完善?？祵幫瞥鱿到y(tǒng)級方案GlassWorks AI平臺，并推出玻璃基光互連技術(shù)用于共封裝光學（CPO）和玻璃芯半導體封裝等前沿架構(gòu)，該技術(shù)通過構(gòu)建光學波導實現(xiàn)PIC與光纖的高精度耦合，推動傳統(tǒng)機械式光纖對準向晶圓級光學波導耦合邁進。我們認為玻璃基技術(shù)若能解決CPO生產(chǎn)過程中光纖與PIC耦合的核心難點，將推動CPO商業(yè)化落地進程的進一步提速。同時，當前scale-up側(cè)光器件制造工藝逐漸呈現(xiàn)出類半導體化特征，其對于精密光互連的技術(shù)要求愈發(fā)嚴苛，如玻璃基方案需同時耦合超過24個光學通道，對光學對準的精度和多通道光路的一致性提出更高要求，建議關(guān)注在無源光器件和光路耦合設(shè)備領(lǐng)域有技術(shù)優(yōu)勢的廠商?；ㄆ祛A測全球光互聯(lián)市場將進入超級增長周期，未來三年復合增速高達65%，增長主要來自光模塊和光芯片需求高速增長、CPO和NPO 2027年商業(yè)化放量以及硅光子技術(shù)滲透率的提高。我們認為光模塊速率的迭代升級是短期推動光互連市場增長的核心驅(qū)動力，CPO、NPO與硅光子等前沿技術(shù)則共同推動長期光互連架構(gòu)升級，建議關(guān)注CPO、NPO、硅光子等新技術(shù)演進進展。IDC數(shù)據(jù)顯示，全球數(shù)據(jù)中心以太網(wǎng)交換機市場高速增長的背景下，英偉達成為數(shù)據(jù)中心以太網(wǎng)交換領(lǐng)域收入排名第一，收入同比增速高達192.7%，增長主要來自SpectrumX平臺，其通過GPU與網(wǎng)絡(luò)協(xié)同設(shè)計，捕獲了超大規(guī)模云廠商和企業(yè)客戶對AI工廠網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的需求。我們認為AI算力領(lǐng)域的頭部廠商在加速生態(tài)構(gòu)建，通過整合GPU、CPU和網(wǎng)絡(luò)等核心環(huán)節(jié)進行生態(tài)綁定，這一結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變有望重塑智算中心產(chǎn)業(yè)的競爭格局，行業(yè)價值有望逐步向具備端到端整合能力的頭部廠商集中。中長期視角下，繼續(xù)把握AI算力產(chǎn)業(yè)鏈和空地一體化的雙核心主線投資機遇。
投資要點：
產(chǎn)業(yè)動態(tài)：（1）光通信：康寧推出玻璃基光互連技術(shù)，用于共封裝光學（CPO）和玻璃芯半導體封裝等前沿架構(gòu)，同時推出GlassWorks AI平臺。（2）光通信：花旗預計2028年全球光互連市場規(guī)模將達到920億美元，較2025年增長超過4倍，未來三年復合增速高達65%。（3）光通信：IDC報告顯示全球數(shù)據(jù)中心以太網(wǎng)交換機市場在2026年1季度同比激增61.0%，達到100億美元，英偉達首次成為數(shù)據(jù)中心以太網(wǎng)交換領(lǐng)域收入排名第一。（4）光通信：當?shù)貢r間7月2日，全球最大磷化銦基板供應(yīng)商AXT宣布，其子公司北京通美與英偉達CPO供應(yīng)伙伴Coherent簽訂為期三年的硅晶圓供應(yīng)協(xié)議。（5）智算中心：Anthropic擬在澳大利亞布局1.4GW數(shù)據(jù)中心算力，建設(shè)成本達150億美元。（6）智算中心：Meta布局AI云業(yè)務(wù)，對外出售富余算力。（7）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：6月17日，我國成功發(fā)射衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)低軌22組衛(wèi)星。（8）量子科技：上交所擬將量子科技納入科創(chuàng)板重點支持行業(yè)。（9）量子科技：7月3日，工業(yè)和信息化部發(fā)布公告，決定成立量子信息標準化技術(shù)委員會。
行業(yè)估值：從估值情況來看，申萬通信行業(yè)2026年7月5日PE-TTM為34.48倍，高于2023-2025年歷史PE-TTM的均值22.01倍。
風險提示：中美科技摩擦；地緣政治風險；算力產(chǎn)業(yè)需求不及預期；技術(shù)突破不及預期，市場競爭加劇。
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