>> 申萬宏源-金屬&新材料行業(yè)周報：金銅價格反彈，長期邏輯演繹-260706
| 上傳日期： |
2026/7/7 |
大小： |
3152KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陳松濤,馬焰明,郭中偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
一周行情回顧：據(jù)iFind，環(huán)比上周1）上證指數(shù)上漲0.41%，深證成指下跌1.17%，滬深300下跌0.54%，有色金屬（申萬）指數(shù)上漲2.23%，跑贏滬深300指數(shù)2.76個百分點。2）分子板塊看，環(huán)比上周，貴金屬上漲12.74%，鋁下跌0.29%，能源金屬下跌1.10%，小金屬下跌3.78%，銅上漲7.77%，鉛鋅下跌1.44%，金屬新材料上漲1.21%。
價格變化：環(huán)比上周，1 ）工業(yè)金屬及貴金屬：據(jù)iFind，LME銅/鋁/鉛/鋅/錫/鎳價格0.07%/-2.80%/-0.63%/1.99%/4.10%/-1.65%，COMEX黃金價格2.05%、白銀5.39%。2）能源材料：據(jù)上海有色網(wǎng)和百川盈孚，電池級碳酸鋰+9.27%；電解鈷+0.13%，電解鎳+0.47%；六氟磷酸鋰-6.67%；6um鋰電銅箔加工費不變。3）黑色金屬：據(jù)iFind，螺紋鋼價格-1.07%；鐵礦石價格-0.30%。
貴金屬：6月美聯(lián)儲議息會議維持利率在3.5%-3.75%不變，沃什缺席點陣圖，9名官員考慮年內(nèi)加息，今后三年聯(lián)邦基金利率預期中值均被上調(diào)，長期預期維持不變，總體表述偏鷹。美國6月非農(nóng)就業(yè)人口僅增加5.7萬人，遠低于市場預期的11.3萬人，4、5月合計下修7.4萬人；6月失業(yè)率從4.3%回落至4.2%，低于市場預期，為2025年6月以來的最低水平。26Q1全球央行購金244噸，環(huán)比增加17%；26年4月中國央行購金26萬盎司，環(huán)比3月增加10萬盎司，金價回調(diào)下顯著加速，央行購金對金價形成強支撐。前期加息預期升溫金價下行至4000美元/盎司以下，本周受非農(nóng)不及預期、沃什表態(tài)偏鴿加息預期緩和下金價反彈、美債利率走強等金價震蕩走弱，長期看貨幣信用格局重塑持續(xù)，大而美法案通過后美國財政赤字率將提升，當前我國黃金儲備偏低，我們認為央行購金為長期趨勢，金價中樞將持續(xù)上行；金銀比處于偏高水平，邊際需求修復預期下金銀比有望收斂，建議關(guān)注白銀。當前貴金屬板塊估值處于歷史中樞下沿，板塊具備持續(xù)修復的動力及空間，建議關(guān)注赤峰黃金、靈寶黃金、山金國際、中金黃金、招金礦業(yè)、山東黃金、株冶集團、盛達資源。
工業(yè)金屬：1）銅：需求層面，本周電解銅桿/再生銅桿/電線電纜開工率分別為65.6%/20.1%/71.8%，環(huán)比+0.4/-0.1/+1.4pct；庫存層面，國內(nèi)社會庫存20.0萬噸，環(huán)比減少0.6萬噸；交易所庫存合計104.8萬噸，環(huán)比減少2.2萬噸；供給層面，本周銅現(xiàn)貨TC-127.4美元/干噸，環(huán)比下降2.3美元/干噸。受泥石流及礦石濕度影響，自由港下調(diào)Grasberg產(chǎn)量指引，生產(chǎn)恢復率僅65%，產(chǎn)量預期降至約8億磅(此前約11億磅)。艾芬豪礦業(yè)更新的獨立研究報告下調(diào)卡莫阿-卡庫拉銅礦產(chǎn)量計劃，2026年產(chǎn)量預期下調(diào)至29萬至33萬噸，2027年的產(chǎn)量預期下調(diào)至38萬至42萬噸，計劃從2028年起銅產(chǎn)量提升至50萬噸以上。短期礦銅供給緊張，銅社庫處于低位，6月底市場交易美國關(guān)稅預期，盡管短期美債走強壓制，但銅價基本面支撐較強，長期電網(wǎng)投資增長、AI數(shù)據(jù)中心增長等，疊加銅供給相對剛性，價格中樞有望持續(xù)抬高，建議關(guān)注低估值紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色、金誠信、西部礦業(yè)、河鋼資源。2）鋁：本周鋁下游加工企業(yè)開工率62.6%；國內(nèi)電解鋁（鋁錠+鋁棒）社會庫存126萬噸，較上周末去庫8.5萬噸。展望后市國內(nèi)產(chǎn)能天花板限制下供需格局持續(xù)趨緊，中東沖突或?qū)е码A段供需失衡，電解鋁價格有望延續(xù)長期上行趨勢，建議關(guān)注一體化布局完備標的（天山鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、中國鋁業(yè)、新疆眾和），以及成本改善的彈性標的（云鋁股份、神火股份、中孚實業(yè)）。
鋼鐵：供給端，本周鋼鐵產(chǎn)量環(huán)比增長；需求端，下游需求環(huán)比增長；庫存端，鋼材庫存環(huán)比增長；螺紋鋼價格環(huán)比下跌。鐵礦石方面，供應(yīng)端海外發(fā)運量有所下降，需求端鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加，庫存處于高位，進口鐵礦石價格環(huán)比下跌。后續(xù)重點關(guān)注供給端產(chǎn)量調(diào)控情況及旺季需求情況，關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定的紅利屬性標的（寶鋼股份、南鋼股份、中信特鋼）以及高端特鋼標的（久立特材）。
小金屬：1）鈷：剛果金出口鈷產(chǎn)品受限，供給端整體偏緊，但需求偏弱，本周鈷價環(huán)比回落，關(guān)注華友鈷業(yè)、騰遠鈷業(yè)。2）鋰：鋰下游需求保持景氣，庫存環(huán)比下降，本周碳酸鋰現(xiàn)貨價格環(huán)比上漲，關(guān)注中礦資源、永興材料、大中礦業(yè)、盛新鋰能、贛鋒鋰業(yè)。3）鎳：供給端擾動偏多，但需求端相對一般，本周鎳價環(huán)比下跌。
戰(zhàn)略金屬：1）稀土：本周國內(nèi)輕重稀土價格震蕩上行，海外重稀土價格環(huán)比持平，國內(nèi)外價差收窄，關(guān)注供給端政策以及下游MLCC新需求變化。2）鎢：本周國內(nèi)鎢精礦以及APT價格繼續(xù)回調(diào)，海外APT價格環(huán)比持平。鎢精礦產(chǎn)量環(huán)比持平，行業(yè)庫存環(huán)比增長，建議關(guān)注此輪鎢價反彈機會。3）銦：本周國內(nèi)高純6N銦、99.995%精銦售價強勢上行，我們堅定看好磷化銦放量后給銦金屬帶來的需求機會。
風險提示：國際地緣政治變化、宏觀經(jīng)濟變化、下游需求不及預期、大宗商品價格變化
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