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　　固生堂   2273 HK
　　國內(nèi)外多項高性價比收購交易密集落地，2H26海外擴(kuò)張將持續(xù)提速
　　丁政寧   [email protected]
　　外延擴(kuò)張推動中國內(nèi)地版圖快速擴(kuò)大：公司近期宣布多項收購計劃：1）擬收購天津佰年仁醫(yī)堂90%的股權(quán)。收購前，該門店年收入體量約1,700-1,800萬元（人民幣，下同），本次收購以約7倍2025年市盈率為基準(zhǔn)定價，對應(yīng)市銷率約0.7倍。2）收購北京市昌平區(qū)沙河中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院及北京鴻陽中醫(yī)醫(yī)院的控股權(quán)，以約7倍2025年市盈率為基準(zhǔn)定價，對應(yīng)市銷率倍數(shù)低于0.8倍。上述收購?fù)瓿珊?，我們預(yù)計公司在北京與天津門店網(wǎng)絡(luò)將進(jìn)一步加密，夯實京津冀一體化的中醫(yī)門店閉環(huán)布局，區(qū)域協(xié)同與規(guī)模效應(yīng)將顯著提升。
　　2H26海外擴(kuò)張戰(zhàn)略有望加速兌現(xiàn)：公司于6月宣布擬收購新加坡SanteWellness TCM 100%股權(quán)，本次收購以約6倍市盈率為基準(zhǔn)定價，對應(yīng)市銷率約0.7倍。展望2H26，公司在繼續(xù)加密新加坡布局的同時，有望進(jìn)入馬來西亞和中國香港市場，還將在北京、上海、廣東、中部地區(qū)以及新城市推進(jìn)多個收購計劃。整體來看，公司近期收購交易估值基本在1倍市銷率以下，體現(xiàn)公司在醫(yī)療服務(wù)行業(yè)逆風(fēng)期積極投資高性價比標(biāo)的的決心、以及對中醫(yī)診療事業(yè)長期看好的信心。我們看好公司在內(nèi)生業(yè)務(wù)復(fù)蘇向好、國內(nèi)外并購加速、股東回報計劃落地的推動下，估值持續(xù)向上修復(fù)的機會。