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壽司賽道觀察：跨周期性價(jià)比模型的高線滲透。2024年以來，以壽司郎、濱壽司為代表的平價(jià)現(xiàn)制壽司品牌在一二線城市加速滲透，北京、上海等核心城市門店出現(xiàn)持續(xù)排隊(duì)現(xiàn)象，形成日料賽道內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。從賽道格局看，當(dāng)前壽司市場(chǎng)呈現(xiàn)清晰的三層分化：高線城市由壽司郎、濱壽司等日系數(shù)字化現(xiàn)制連鎖品牌是亮點(diǎn)（客單價(jià)百元左右，門店數(shù)分別達(dá)144家及近200家），以"先點(diǎn)現(xiàn)做"模式卡位高端日料與大眾快餐之間的價(jià)格空白帶；中端本土回轉(zhuǎn)壽司（客單價(jià)60-90元）開店節(jié)奏放緩；下沉市場(chǎng)則由N多壽司等平價(jià)外帶品牌（客單價(jià)35元以內(nèi)、門店超2000家）覆蓋，壽司作為日料中本土化程度較高、認(rèn)知門檻較低的品類，其"大眾化基因"為平價(jià)現(xiàn)制品牌后續(xù)向下滲透提供了認(rèn)知基礎(chǔ)。本輪高線滲透的本質(zhì)，是海外經(jīng)周期驗(yàn)證的平價(jià)連鎖模型與國(guó)內(nèi)消費(fèi)趨勢(shì)變遷的共同驅(qū)動(dòng)。供給側(cè)，壽司郎在日本打磨出的標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)體系與數(shù)字化改造，疊加供應(yīng)鏈"去日本化"后食材成本可控，支撐了90-120元的平價(jià)定位；需求側(cè)，該價(jià)格帶契合消費(fèi)理性化背景下消費(fèi)者對(duì)"可控品質(zhì)"的追求，同時(shí)"現(xiàn)制+標(biāo)準(zhǔn)化"滿足了生食品類的高衛(wèi)生敏感度。上世紀(jì)90年代日本消費(fèi)理性化階段，薩莉亞、壽司郎等憑借"標(biāo)準(zhǔn)化出品+可控價(jià)格"逆勢(shì)成長(zhǎng)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)相似特征，一定程度上提供了跨國(guó)別跨周期的性價(jià)比模型的參考案例。
　　板塊復(fù)盤：消費(fèi)者服務(wù)板塊報(bào)告期內(nèi)下跌2.01%，與大盤同步調(diào)整。
　　行業(yè)與公司動(dòng)態(tài)：多家航司自7月5日起下調(diào)內(nèi)地航線燃油附加費(fèi)，兩檔分別下調(diào)30元和50元，邊際有望降低出行成本；百勝中國(guó)發(fā)布全鏈AI+機(jī)器人運(yùn)營(yíng)體系，淘寶閃購(gòu)試水高端外賣"家宴"，星巴克、古茗加碼平價(jià)早餐。非洲咖啡豆7月20日起全面實(shí)現(xiàn)對(duì)華準(zhǔn)入。公司公告層面，古茗完成19.6億港元可轉(zhuǎn)債發(fā)行；同程旅行擬以每股1.3875港元要約收購(gòu)嘀嗒出行；張家界大庸古城項(xiàng)目定于7月10日開業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、政策監(jiān)管變化風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。伴隨國(guó)家不斷出臺(tái)擴(kuò)大內(nèi)需的利好政策，報(bào)告期內(nèi)社服板塊估值有望持續(xù)修復(fù)。目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)風(fēng)格下建議配置華住集團(tuán)-S、百勝中國(guó)、古茗、亞朵、海底撈、三峽旅游、中國(guó)中免、攜程集團(tuán)-S、行動(dòng)教育、中國(guó)東方教育等。中線優(yōu)選中國(guó)中免、美團(tuán)-W、蜜雪集團(tuán)、古茗、亞朵、華住集團(tuán)-S、卓越教育集團(tuán)、學(xué)大教育、中國(guó)東方教育、攜程集團(tuán)-S、海底撈、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科銳國(guó)際、錦江酒店、同慶樓、宋城演藝、百勝中國(guó)、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、黃山旅游、首旅酒店、東方甄選、曹操出行等。