>> 浦銀國際-月度資金流：AI交易邏輯變化，組合再平衡需求上升-260707
| 上傳日期： |
2026/7/7 |
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| 987KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
賴燁燁 |
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近期美聯(lián)儲表態(tài)偏鷹，AI交易邏輯變化，全球市場較為震蕩。6月14日，美伊達成停戰(zhàn)諒解備忘錄，霍爾木茲海峽恢復通行，全球主要股指均明顯反彈。然而，6月17日美聯(lián)儲議息會議宣布維持利率不變，但點陣圖釋放了偏鷹的信號，市場再度回落。隨后，韓國政府宣布半導體戰(zhàn)略性投資計劃，彭博報道Meta計劃向外部客戶出售閑置算力，市場擔憂算力可能從稀缺轉向過剩，導致半導體等科技板塊大幅回調，美股、日韓股市、中國A股等大盤指數(shù)明顯調整。6月4日至7月1日，外資凈流入美股335.6億美元，凈流入日本股市59.1億美元。中國內(nèi)地市場錄得凈流出29.1億美元，中國香港市場錄得凈流入1.6億美元。歐洲市場中，英國股市和法國股市分別錄得凈流入36.5億美元和16.1億美元。表現(xiàn)上，日本、印度股市漲幅領先，法國、德國等歐股也錄得正回報，但港股、韓股和美股等表現(xiàn)落后。
短期內(nèi)，發(fā)達市場將相對受全球資金青睞。6月，發(fā)達市場錄得1,520.3億美元凈流入，新興市場則凈流出141.6億美元。發(fā)達市場股價跑贏新興市場3.7%。我們預計企業(yè)基本面與宏觀經(jīng)濟面將重新主導資金流向，驅動資金進一步回流發(fā)達市場。在AI交易邏輯變化下，投資組合再平衡需求上升，非AI科技板塊或將獲資金的凈流入。同時，當前AI內(nèi)部交易已從極度擁擠的硬件端向有業(yè)績支撐、擁擠度偏低的領域擴張，因此新興市場或仍面臨資金凈流出壓力。
外資持續(xù)凈流出中國內(nèi)地市場。根據(jù)EPFR，6月，外資持續(xù)凈流出中國內(nèi)地市場29.1億美元，被動型外資（凈流出23.8億美元）和主動基金（凈流出5.3億美元）均錄得凈流出。正如我們此前分析，今年以來A股科技主線與日韓股市的聯(lián)動緊密程度明顯增強，創(chuàng)業(yè)板與日經(jīng)225和韓國KOSPI指數(shù)價格的相關系數(shù)均高達0.91。同時，創(chuàng)業(yè)板與美股納斯達克指數(shù)價格的相關系數(shù)更是高達0.93。然而，近期AI交易邏輯出現(xiàn)變化，外資持續(xù)從前期凈流入比較多的AI硬件領域流出。從行業(yè)層面，我們也觀察到，上半年交易集中度較高的A股算力、半導體、光模塊等板塊在6月遭到放量兌現(xiàn)，股價跌幅較大。
外資凈流入港股進一步放緩。6月，外資凈流入港股放緩至1.6億美元，被動基金凈流入2.5億美元，但主動型外資凈流出0.9億美元。我們判斷，這主要由于避險情緒上升，全球資金傾向于回流至美元資產(chǎn)；AI硬件鏈在港股標的偏少；及企業(yè)盈利預期下調趨勢尚未扭轉。
南向資金重新凈流入港股，AI硬件鏈仍獲資金青睞。6月，南向資金凈流入港股271.1億港元，扭轉了5月累計凈流出35.5億港元的形勢。南向資金活躍度有所降低，6月當月日均成交額在港股占比略微下降至20.5%。從板塊上看，除了受益于AI產(chǎn)業(yè)鏈的技術硬件外，紅利屬性較強的銀行也受到資金青睞，但互聯(lián)網(wǎng)零售板塊則受到南向資金減倉。南向資金仍較偏好AI硬件鏈，比如AI硬件鏈中CCL、芯片、光通信等細分賽道龍頭公司，以及銀行、能源等防守性較強的優(yōu)質高息股。此外，前期回調較大、潛在彈性較高的標的6月也獲南向資金加倉，集中在創(chuàng)新藥和房地產(chǎn)板塊。
投資風險：政策刺激不及預期，地緣政治緊張局勢升級，流動性趨緊。
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