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6月車市環(huán)比延續(xù)修復(fù)。6月全國乘用車市場(chǎng)零售160.2萬輛，同/環(huán)比23.2%/+6.1%；1-6月累計(jì)零售870.1萬輛，同比下降20.2%。分品牌看，自主品牌零售110萬輛，同/環(huán)比-18%/+6%，國內(nèi)零售份額達(dá)68.6%，同比提升4.5ppts；主流合資品牌零售33萬輛，同/環(huán)比-34%/+8%，其中德系、日系品牌零售份額分別為12.8%/11.0%，同比下降3.4/1.0ppts；豪華品牌零售17萬輛，同/環(huán)比-30%/+3%，零售份額為10.3%，同比下降1.1ppts。
　　新能源車?yán)^續(xù)主導(dǎo)結(jié)構(gòu)升級(jí)，新能源滲透率維持高位。6月新能源乘用車零售100.7萬輛，同/環(huán)比-9.4%/+6.0%；2026年1-6月累計(jì)零售470.4萬輛，同比下降14.0%。6月新能源零售滲透率為62.8%，同比提升9.5ppts，環(huán)比基本持平。分品牌看，自主品牌新能源滲透率達(dá)到81.8%，主流合資品牌新能源滲透率提升至11.9%；新勢(shì)力零售份額達(dá)到26.0%，同比提升6.5ppts，零跑、蔚來等品牌繼續(xù)貢獻(xiàn)結(jié)構(gòu)性增量。
　　出口繼續(xù)保持高景氣，新能源出口占比進(jìn)一步提升。6月乘用車出口（含整車與CKD）87.7萬輛，同/環(huán)比+82.3%/+11.5%，占乘用車廠商銷量37%（上月36%，2025年同期19%）。其中新能源乘用車出口49.9萬輛，同/環(huán)比+152.7%/+17.6%，占乘用車出口的56.9%，較去年同期提升15.9ppts。出口已經(jīng)成為平滑國內(nèi)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整、支撐自主品牌銷量和盈利彈性的關(guān)鍵變量。
　　投資啟示：展望7月，隨著油價(jià)回落、安全新國標(biāo)落地、車船稅調(diào)整預(yù)期逐步明確，以及重點(diǎn)新車陸續(xù)交付，車市有望延續(xù)環(huán)比修復(fù)。我們認(rèn)為，行業(yè)機(jī)會(huì)仍集中在三條主線：一是出口高景氣延續(xù)，具備海外渠道、本地化生產(chǎn)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的自主龍頭更具確定性；二是新能源滲透率維持高位，具備強(qiáng)產(chǎn)品周期和智能化能力的頭部車企有望持續(xù)受益；三是物理AI在Robotaxi、人形機(jī)器人等領(lǐng)域的商業(yè)化推進(jìn)，有望帶動(dòng)車企估值體系向“智能終端+物理AI平臺(tái)”延伸。建議關(guān)注：小鵬集團(tuán)（9868 HK/XPEVUS/買入），下半年新品周期明確，L05上市、增程車型推進(jìn)及VLA/Robotaxi/人形機(jī)器人布局有望打開估值空間；吉利汽車（175 HK/買入），新能源矩陣完善且出口高增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和盈利改善有望持續(xù)兌現(xiàn)；比亞迪股份（1211 HK/買入），出口持續(xù)放量，高端品牌發(fā)力及智能化提速有望進(jìn)一步提升盈利水平。