>> 華創(chuàng)證券-計算機(jī)行業(yè)大模型專題點(diǎn)評：騰訊Hy3正式發(fā)布，模型邁入效率競爭-260709
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事項：
近日，騰訊混元正式發(fā)布并開源Hy3。
評論：
模型競爭告別唯參數(shù)論，單位算力智能成為新焦點(diǎn)。Hy3采用混合專家架構(gòu)，總參數(shù)量295B、激活參數(shù)21B，另含3.8BMTP層參數(shù)，上下文長度達(dá)到256K。
騰訊表示，在4月底發(fā)布Hy3 Preview后，團(tuán)隊結(jié)合50多個業(yè)務(wù)的真實反饋，提高后訓(xùn)練數(shù)據(jù)質(zhì)量并擴(kuò)大強(qiáng)化學(xué)習(xí)訓(xùn)練規(guī)模，使正式版在推理、Agent及長上下文任務(wù)上進(jìn)一步提升，以較小激活規(guī)模比肩參數(shù)量為其2—5倍的旗艦開源模型。我們認(rèn)為：大模型競爭正從單純擴(kuò)張總參數(shù)，轉(zhuǎn)向架構(gòu)效率、后訓(xùn)練質(zhì)量和單位推理成本的綜合比拼，模型性價比將成為規(guī)?；瘧?yīng)用的重要變量。
Agent開始進(jìn)入生產(chǎn)環(huán)境，穩(wěn)定可靠成為商業(yè)化分水嶺。騰訊在270位專家基于真實工作的內(nèi)部盲測中，Hy3平均得分為2.67/4，高于GLM-5.1的2.51/4，優(yōu)勢主要集中在前端開發(fā)、數(shù)據(jù)與存儲、CI/CD等任務(wù)。除榜單能力外，Hy3重點(diǎn)優(yōu)化工具調(diào)用、格式遵循、錯誤恢復(fù)和多輪約束繼承等產(chǎn)品問題，不同Agent腳手架在SWE-Bench Verified上的分?jǐn)?shù)波動控制在4個百分點(diǎn)以內(nèi)；內(nèi)部評測中，模型幻覺率由12.5%降至5.4%，多輪問題率由17.4%降至7.9%。我們認(rèn)為：Agent商業(yè)化的核心正在從“偶爾完成任務(wù)”，轉(zhuǎn)向“穩(wěn)定、可控、可復(fù)現(xiàn)地持續(xù)執(zhí)行”，真實產(chǎn)品反饋閉環(huán)和模型工程化能力將比單一Benchmark排名更加重要。
開源與部署工具同步完善，國產(chǎn)模型生態(tài)競爭進(jìn)一步升溫。騰訊已在HuggingFace、ModelScope、GitCode和CNB開放Hy3及Hy3-FP8模型權(quán)重，并采用Apache 2.0許可證；模型支持vLLM和SGLang部署，同時提供完整微調(diào)流程及AngelSlim模型壓縮工具，降低企業(yè)私有化部署、二次開發(fā)和推理優(yōu)化門檻。Hy3還采用快慢思考融合機(jī)制，可通過reasoning effort在直接回復(fù)與深度推理之間切換，覆蓋軟件開發(fā)、辦公生產(chǎn)和金融建模等生產(chǎn)力場景。我們認(rèn)為：國產(chǎn)大模型正在形成“開源權(quán)重+高效推理+Agent工具鏈+企業(yè)部署”的競爭范式，頭部廠商將圍繞開發(fā)者生態(tài)、云端調(diào)用和企業(yè)級解決方案展開新一輪競爭。
前沿模型密集迭代，行業(yè)進(jìn)入能力升級與分發(fā)監(jiān)管雙主線。海外方面，OpenAI啟動GPT-5.6系列有限預(yù)覽，旗艦?zāi)Ｐ蚐ol、中端模型Terra和低成本模型Luna暫僅向經(jīng)審核伙伴開放，反映最強(qiáng)模型的發(fā)布節(jié)奏、客戶準(zhǔn)入和安全評估正在成為競爭變量；Anthropic發(fā)布Sonnet 5，以較低成本切入Agent、Coding和知識工作場景，F(xiàn)able 5恢復(fù)全球服務(wù)，而能力更強(qiáng)、偏網(wǎng)絡(luò)安全的Mythos 5仍維持有限分發(fā)。國內(nèi)方面，智譜GLM-5.2強(qiáng)化1M上下文與長程任務(wù)，騰訊Hy3則以21B激活參數(shù)、50多個業(yè)務(wù)反饋和產(chǎn)品穩(wěn)定性優(yōu)化切入。我們認(rèn)為：模型競爭已由參數(shù)規(guī)模和榜單排名，轉(zhuǎn)向Agent能力、推理效率、產(chǎn)品可靠性與安全分發(fā)的綜合比拼。
投資建議：國產(chǎn)大模型已進(jìn)入推理效率和開源生態(tài)并重的新階段，建議關(guān)注：
國產(chǎn)算力：寒武紀(jì)、海光信息、沐曦股份、天數(shù)智芯、壁仞科技、摩爾線程；
大模型：智譜、MiniMax；
超節(jié)點(diǎn)：浪潮信息、中科曙光、紫光股份；
AI+工業(yè)：中控技術(shù)、?？低?、索辰科技、鼎捷數(shù)智、容知日新；
AIInfra：達(dá)夢數(shù)據(jù)、海天瑞聲；
AI4S：華蘭股份、英矽智能、晶泰控股、劑泰科技；
AI+Coding：卓易信息。
風(fēng)險提示：技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期；模型落地不及預(yù)期；商業(yè)落地不及預(yù)期。
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