>> 銀河證券-公用事業(yè)行業(yè)點評報告：IDC或重塑泰國電力供需格局、并催生電力市場變革-260707
| 上傳日期： |
2026/7/10 |
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| 394KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陶貽功,梁悠南 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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事件：6月25日，泰國能源部部長艾卡納對外披露，該國正在起草全新監(jiān)管條例，計劃向所有數(shù)據(jù)中心運營商收取電力容量預訂保證金，以此整治行業(yè)普遍存在的“超額預訂”亂象。
從吸引投資到擇優(yōu)篩選：泰國數(shù)據(jù)中心監(jiān)管思路轉(zhuǎn)變。泰國數(shù)據(jù)中心行業(yè)發(fā)展已邁入新階段，監(jiān)管導向從招商引資轉(zhuǎn)向依據(jù)配套基建承載力、項目經(jīng)濟價值對申報項目開展選擇性審核。人工智能催生的算力用電需求快速增長，市場開始擔憂電力供給充足度、燃氣輪機可獲得性、水資源儲備及電價機制四大問題。在此背景下，政策制定方將加快落地PDP2026、評估電廠機組延壽方案、研究數(shù)據(jù)中心專屬電價，并推進直購電（Direct PPA）交易機制落地。
數(shù)據(jù)中心或重塑泰國電力供需格局。當前泰國數(shù)據(jù)中心項目累計申報用電容量已逼近30GW，遠高于PDP 2026草案中6.2-8.6GW的預測值。盡管監(jiān)管層或?qū)⑦M行擇優(yōu)審批，預計實際落地項目規(guī)模將低于申報容量，但若數(shù)據(jù)中心用電需求超預期增長，泰國電力備用容量裕度可能快速下降，從而引發(fā)缺電擔憂。在此背景下，鑒于新建燃氣發(fā)電項目建設(shè)周期較長，且全球燃氣輪機設(shè)備供給緊缺，我們認為機組延壽改造的概率有望提升，具備現(xiàn)成土地、電網(wǎng)接入、已預訂燃氣輪機的公司有望顯著受益。
直接購電協(xié)議催生電力市場變革。數(shù)據(jù)中心等大用電戶被要求通過簽署直接購電協(xié)議來自行落實清潔能源供應。直接購電協(xié)議正逐步打破泰國傳統(tǒng)的EGAT（泰國國家電力局）和MEA（首都電力局）/PEA（地方電力局）壟斷格局。直接購電協(xié)議允許發(fā)電企業(yè)直接向工業(yè)企業(yè)或數(shù)據(jù)中心等大型終端用戶售電，而無需通過EGAT。在這種架構(gòu)下，發(fā)電企業(yè)與客戶雙邊協(xié)商確定電價和合同條款，這使得企業(yè)客戶在電力采購（尤其是可再生能源采購）上擁有更大的自主權(quán)，同時使發(fā)電企業(yè)相比于執(zhí)行管制電價有望獲得更高的毛利率。2025年11月，泰國國家能源政策委員會（NEPC）核準2GW的直接購電協(xié)議，計劃將于2026年啟動。但我們認為中期內(nèi)泰國直接購電協(xié)議或仍將局限于目前已批準的2GW試點容量，不會出現(xiàn)實質(zhì)性擴張，這反映了泰國電力市場內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性考量，即電力交易的全面自由化可能會對現(xiàn)行單一購買者模式產(chǎn)生實質(zhì)性沖擊。因此，政策對直接購電協(xié)議進行大規(guī)模推廣的支持力度可能依然受限。公司層面，我們預計SPPs（小型發(fā)電廠）在直接購電協(xié)議推廣過程中處于更有利的位置，主要得益于其強大的工業(yè)客戶群體以及與企業(yè)用戶現(xiàn)存的緊密業(yè)務關(guān)系。
風險提示：天然氣成本上漲幅度超預期的風險；PDP2026落地節(jié)奏不及預期的風險等。
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