>> 招商證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)USDA月度供需報(bào)告點(diǎn)評(píng)：國(guó)際農(nóng)作物供需收緊，美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品出口前景向好-260712
| 上傳日期： |
2026/7/13 |
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來(lái)源： |
招商證券 |
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推薦 |
作者： |
施騰,李秋燕 |
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事件：
美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布7月份農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告。
評(píng)論：
1、玉米：26/27季全球產(chǎn)需缺口擴(kuò)大，美玉米出口前景向好
26/27季全球玉米產(chǎn)需缺口擴(kuò)大?；诩幽么螽a(chǎn)量預(yù)期增加被歐盟和肯尼亞玉米產(chǎn)量預(yù)期下修部分所抵消，本月USDA報(bào)告下修2026/27年全球玉米產(chǎn)量預(yù)期約329萬(wàn)噸至12.97億噸，較前值收窄約0.25%，同比下滑約2.3%。具體來(lái)說(shuō)，1）加拿大：本月報(bào)告調(diào)增26/27季加拿大玉米產(chǎn)量預(yù)期180萬(wàn)噸至1630萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10%。2）歐盟：由于持續(xù)高溫干旱氣候影響，法國(guó)產(chǎn)量預(yù)期下降，本月報(bào)告下修26/27季歐盟產(chǎn)量預(yù)期372萬(wàn)噸至5378萬(wàn)噸，同比-5.3%。需求方面，預(yù)計(jì)2026/27年全球玉米總需求向好，但近期原油價(jià)格中樞有所回落，本月報(bào)告下修26/27年玉米需求約203萬(wàn)噸至13億噸，較上年度下滑約0.4pct，較前值收窄約0.15pct，對(duì)應(yīng)產(chǎn)需缺口約2340萬(wàn)噸（前值為2214萬(wàn)噸）。預(yù)計(jì)2026/27年全球玉米庫(kù)銷比約20.8%，較上年度下滑約1.69個(gè)百分點(diǎn)，較前值下降約0.42個(gè)百分點(diǎn)。
本月報(bào)告上修新季美國(guó)玉米出口預(yù)期。結(jié)合近期公布的種植面積報(bào)告，新季美國(guó)玉米種植面積達(dá)到9530萬(wàn)英畝（較上年度縮減350萬(wàn)英畝），同時(shí)種植進(jìn)度及夏季氣溫均較為正常的話，則新季玉米單產(chǎn)或維持183蒲式耳/英畝?；谟衩追N植面積以及單產(chǎn)假設(shè)，預(yù)計(jì)26/27年美國(guó)玉米產(chǎn)量將較去年下滑約6%至160億蒲式耳，但較前值下滑約500萬(wàn)蒲式耳。消費(fèi)方面，預(yù)計(jì)食用、種用等消費(fèi)基本與上年度持平，約70億蒲式耳，預(yù)計(jì)2026/27年美國(guó)玉米消費(fèi)同比下滑0.6%至131億蒲式耳?；谌蛴衩仔枨蟪掷m(xù)強(qiáng)勁，本月報(bào)告上修26/27年美國(guó)玉米出口預(yù)期至32億蒲式耳，較前值擴(kuò)大約1.6%。預(yù)計(jì)2026/27年美國(guó)玉米期末庫(kù)銷比約11%，較前值下滑約1.08個(gè)百分點(diǎn)，較上年度下滑約1.17個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)應(yīng)新季美國(guó)玉米供應(yīng)收緊。
2、小麥：26/27季全球供需收緊，利好小麥價(jià)格
26/27季全球小麥供需收緊，需求缺口進(jìn)一步擴(kuò)大?；诩幽么螽a(chǎn)量預(yù)期下降被俄羅斯和烏克蘭產(chǎn)量預(yù)期上修所部分抵消，本月報(bào)告調(diào)減2026/27年全球小麥產(chǎn)量預(yù)期9萬(wàn)噸至8.20億噸，較上年度下滑2.8%，較前值收窄約0.01%；其中，1）結(jié)合官方種植面積數(shù)據(jù)下修，本月報(bào)告調(diào)減26/27年加拿大產(chǎn)量預(yù)期100萬(wàn)噸至3400萬(wàn)噸，較上年度下滑15%。2）由于冬季小麥生長(zhǎng)條件持續(xù)有利，本月報(bào)告上調(diào)俄羅斯產(chǎn)量預(yù)期50萬(wàn)噸至創(chuàng)紀(jì)錄的8850萬(wàn)噸，上調(diào)烏克蘭產(chǎn)量上調(diào)50萬(wàn)噸至2400萬(wàn)噸。需求方面，得益于印度、也門、沙特阿拉伯和索馬里食品、種子及工業(yè)用途的增加，本月報(bào)告上修26/27年度全球小麥總消費(fèi)約157萬(wàn)噸至8.26億噸，較上年度擴(kuò)大約0.2%，對(duì)應(yīng)產(chǎn)需缺口約619萬(wàn)噸（前值為缺口453萬(wàn)噸）。貿(mào)易方面，由于阿根廷、俄羅斯和烏克蘭出口增長(zhǎng)足以抵消加拿大出口的減少，本月報(bào)告上修2026/27年度全球小麥出口量約110萬(wàn)噸至2.13億噸，較上年度下滑約6.2%。預(yù)計(jì)2026/27全球小麥庫(kù)銷比約33%，較上年度下滑約0.81pct，較前值收窄約0.38pct
3、大豆：全球大豆供應(yīng)緊平衡，美豆出口前景明朗
新季全球大豆供應(yīng)緊平衡。基于主產(chǎn)區(qū)氣候條件有利，本月報(bào)告調(diào)增26/27年全球大豆產(chǎn)量約36萬(wàn)噸至4.42億噸，較前值擴(kuò)大約0.08%，較上年度增加約2.9%。貿(mào)易方面，由于美國(guó)和巴西的豆類出口預(yù)期增加，而俄羅斯因供應(yīng)減少導(dǎo)致出口下降，本月報(bào)告上修26/27年全球大豆出口預(yù)期119萬(wàn)噸，下修出口預(yù)期約125萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)全球2026/27年度大豆消費(fèi)量增長(zhǎng)2.9%至4.42億噸，較前值擴(kuò)大約0.21%，對(duì)應(yīng)新季全球大豆維持供需緊平衡格局，預(yù)計(jì)2026/27年全球大豆期末庫(kù)銷比為28.1%，較上年度下滑約1.1pct，較前值收窄約0.22pct。
美豆產(chǎn)量預(yù)期上修，出口前景明朗。結(jié)合最新種植面積報(bào)告，預(yù)計(jì)26/27季美豆收獲面積約8440萬(wàn)英畝（較前值增加約30萬(wàn)英畝），單產(chǎn)維持前值53蒲式耳/英畝不變，對(duì)應(yīng)2026/27年美豆產(chǎn)量約44.75億蒲式耳（yoy+5%）。需求端來(lái)看，預(yù)計(jì)2026/27年度美國(guó)大豆壓榨量為27.5億蒲式耳，較2025/26年度增加約1億蒲式耳。由于供應(yīng)增加和全球需求強(qiáng)勁，大豆出口預(yù)期上調(diào)3000萬(wàn)蒲式耳。預(yù)計(jì)2026/27年美豆期末庫(kù)銷比約6.9%，較上年度下滑約0.85個(gè)百分點(diǎn)
投資建議：本月USDA報(bào)告同步下修2026/27年全球玉米及小麥產(chǎn)量預(yù)期，新季玉米和小麥需求缺口較前值進(jìn)一步擴(kuò)大；大豆產(chǎn)需預(yù)期小幅上修，但供需維持緊平衡格局，整體看新季全球糧食供應(yīng)偏緊，看好后期國(guó)際糧價(jià)走勢(shì)。結(jié)合農(nóng)作物供需情況，同時(shí)考慮極端氣候影響、美元弱勢(shì)的背景，看好農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格中樞全面抬升。種植產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，上游農(nóng)資（種子等）、中游的種植（糧食種植等）以及下游的農(nóng)產(chǎn)品加工（糧油加工、玉米深加工等）均有望受益。推薦隆平高科、大北農(nóng)、登海種業(yè)、蘇墾農(nóng)發(fā)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球爆發(fā)極端自然災(zāi)害/蟲害影響農(nóng)作物產(chǎn)量；貿(mào)易摩擦、地緣沖突等影響全球農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易秩序；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲不達(dá)預(yù)期；轉(zhuǎn)基因商業(yè)化進(jìn)度不達(dá)預(yù)期
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