>> 山西證券-蘭花科創(chuàng)(600123)增長脈絡(luò)清晰,未來三年高成長-111212
| 上傳日期： |
2011/12/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張紅兵 |
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公司本部煤炭產(chǎn)量平穩(wěn)，小煤礦產(chǎn)量釋放看2013 年。公司本部煤炭產(chǎn)能570 萬噸/年，預(yù)計今明兩年產(chǎn)量維持在600 萬噸左右，小煤礦技改緩慢，預(yù)計釋放產(chǎn)量在2013 年。
化工業(yè)務(wù)有改善空間。今年尿素有望持平，相比去年減虧3 個億左右；在氣化山西的背景下公司也正在積極新型化工的前期可研工作，如在澤州上馬20 萬噸/年的己內(nèi)酰胺。
亞美大寧今年預(yù)計銷量100 萬噸。亞美大寧9 月9 日正式復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能400 萬噸，亞美大寧今年產(chǎn)量預(yù)計120 萬噸左右，銷量100 萬噸左右，彌補前三季度虧損后，投資收益有望扭虧；明年亞美大寧是公司利潤增長的主要來源，全年產(chǎn)量有望達到450 萬噸左右，我們預(yù)計投資收益貢獻6 億元左右。
資產(chǎn)注入有預(yù)期。集團公司2010 年煤炭產(chǎn)量1347 萬噸，而股份公司煤炭產(chǎn)量只有600 萬噸，集團剩余煤炭產(chǎn)能645 萬噸左右，為支持股份公司做大以及解決同業(yè)競爭，未來集團資產(chǎn)注入有預(yù)期。
未來看點。2012 年看點是亞美大寧達產(chǎn)；2013 年看點是整合的540 萬噸產(chǎn)能的小煤礦投產(chǎn)，2014 年的看點是新建的240 萬噸產(chǎn)能的玉溪礦的投產(chǎn)，以及這幾年亞美大寧的擴產(chǎn)，化工業(yè)務(wù)的持續(xù)改善和集團的資產(chǎn)注入，未來3 年將是公司高速成長期。
維持“買入”投資評級。我們維持之前的預(yù)測，預(yù)計2011/2012 年每股收益分別為2.82 元/3.87 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別是15、11 倍，低于煤炭行業(yè)的平均水平，亞美大寧成為明年業(yè)績貢獻的最大亮點，確定性比較強，化肥化工業(yè)務(wù)也存改善空間，且資產(chǎn)注入也有預(yù)期，我們看好公司的成長性，維持“買入”投資評級。
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