>> 安信證券-中國平安(601318)關(guān)于發(fā)行可轉(zhuǎn)債的點評-111221
| 上傳日期： |
2011/12/21 |
大小： |
530KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
楊建海 |
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報告摘要：
平安集團計劃發(fā)行不超過260億元A股可轉(zhuǎn)債。公司授予董事會發(fā)行不超過A股及/或H股各自總面值的20%的新股或可轉(zhuǎn)債的權(quán)利，同時計劃在上述額度內(nèi)發(fā)行不超過260億元的可轉(zhuǎn)債。 可轉(zhuǎn)債的條款。發(fā)行規(guī)模：不超過人民幣260億元；債券期限：6年；票面利率：不超過3%；轉(zhuǎn)股期限：自發(fā)行結(jié)束滿六個月后的第一個交易日起至可轉(zhuǎn)債到期日止；初始轉(zhuǎn)股價格：不低于公布募集說明書之日前20個交易日A股股票交易均價和前一個交易日A股股票交易均價；擔(dān)保條款：無擔(dān)保；轉(zhuǎn)股價向下修正：若公司A股股票連續(xù)30個交易日內(nèi)有15個交易日收盤價低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價的80%，董事會有權(quán)提出轉(zhuǎn)股價格向下修正方案并提交公司股東大會特別決議審議表決。 發(fā)行可轉(zhuǎn)債的財務(wù)影響。目前保監(jiān)會規(guī)定資本性負債的形式包括次級債、可轉(zhuǎn)債和盈余票據(jù)等形式，但以前主要形式是次級債，尚未有保險公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，因此目前尚未規(guī)定可轉(zhuǎn)債的償付能力計算標準。我們預(yù)計保監(jiān)會可能會先制訂可轉(zhuǎn)債的償付能力細則而且很可能會更接近次級債的計算償付能力的方法。值得注意的另一個問題是可轉(zhuǎn)債募集資金是否可用于注資，我們傾向于認為轉(zhuǎn)股前不能用于向子公司注資，因為可轉(zhuǎn)債包含贖回和回售條款。若可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股，按照2011年10月31日數(shù)據(jù)靜態(tài)測算，集團層面償付能力充足率大約能提升24個百分點至195%左右，預(yù)計在資本市場不發(fā)生大幅波動的情況下足夠集團2年時間不需要進行再融資。 此次融資對股價的負面影響偏小。采用可轉(zhuǎn)債的方式融資一方面票面利率較低，且不需要像增發(fā)等方式給予二級市場折價，融資成本較低，另一方面對股票供給形成緩釋使得融資對EPS和股東的攤薄是逐步釋放的，融資方式較為柔和。由于市場對于公司再融資一事一直都有預(yù)期，且此次采用的是較為柔和的可轉(zhuǎn)債方式，因此，雖然弱市融資對股價有負面影響，但此次再融資事件對公司股價的負面影響總體偏小。 風(fēng)險提示：保費增速下滑超預(yù)期；投資環(huán)境進一步惡化。
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