>> 中投證券-蘭花科創(chuàng)(600123)權益產量未來三年將翻番，業(yè)績快速成長可期-111225
| 上傳日期： |
2011/12/26 |
大小： |
1487KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦(首次) |
作者： |
張鐳 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
公司煤炭業(yè)務成長性極佳，化肥業(yè)務逐漸改善。公司煤種為無煙煤，目前整合及在建礦井產能（840 萬噸）是在產產能（570 萬噸）的1.5 倍，參股的亞美大寧礦（400 萬噸）也已復產。公司化肥業(yè)務隨尿素價格上漲，盈利也逐步改善，業(yè)績拖累減少。 稀缺無煙煤供不應求現(xiàn)象長期存在，無煙煤價長期看漲。受制資源稀缺，無煙煤產量近年來基本無增長。而化工用無煙塊煤、高爐噴吹煤及動力用無煙末煤需求保持穩(wěn)定增長，供需偏緊壓力使得稀缺無煙煤防御煤價下跌能力強，無煙煤價長期看漲。
公司無煙煤資源稟賦優(yōu)異，且為市價銷售模式，最大化享有無煙煤價格上漲收益。公司無煙煤是業(yè)內化工造氣的首選原料煤，也是優(yōu)質冶金煤和動力煤。公司煤炭銷售全部采用市價銷售模式，在無煙煤價長期看漲的趨勢下，公司業(yè)績受益最大。
公司未來三年煤炭權益產量將翻番。公司煤炭權益產量增長短期看亞美大寧的復產， 長期看整合礦井及在建玉溪礦的逐步投產，2011～2014 年權益產量為670 萬噸、809 萬噸、975 萬噸和1305 萬噸，公司也將隨產量擴張而進入業(yè)績的快速增長期。 公司化肥業(yè)務成功減虧，未來發(fā)展鍥機在于國內天然氣價格的上漲。公司化肥業(yè)務連續(xù)多年虧損，不過今年5 月隨尿素價格的上漲，化肥業(yè)務盈利狀況好轉，全年預計能減虧2.5 億元左右。未來國內天然氣價格上漲是大概率事件，尿素價格也將隨之逐漸提高，公司化肥業(yè)務盈利將逐步改善。
給予公司"強烈推薦"的投資評級。預測公司未來三年EPS 為2.84 元、3.84 元和4.91 元。目前股價對應2012 年EPS 僅為10 倍。短期內公司股價的催化劑是亞美大寧礦復產帶來的四季度業(yè)績提升，中長期股價的支撐是整合及在建礦井的投產。
風險提示： 宏觀經濟增速失控下滑；亞美大寧及整合在建礦復產低于預期；化肥業(yè)務拖累業(yè)績
|
|
