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    投資要點(diǎn)
    我們將北京銀行2012 年的投資亮點(diǎn)總結(jié)為：（1）資本充足率和存貸比約束下潛在貸款增速較高。（2）信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整仍有較大空間，這是我們本次新增的對(duì)北京銀行的新認(rèn)識(shí)，并因此而上調(diào)對(duì)2012 年的業(yè)績(jī)預(yù)期。（3）經(jīng)營(yíng)風(fēng)格穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異。
    不考慮定增情況下，我們預(yù)計(jì) 2012 年北京銀行的信貸規(guī)模增速將超過(guò)17%。若定向增發(fā)完成，潛在的信貸規(guī)模增速可以達(dá)到20%。北京銀行118 億定向增發(fā)方案已經(jīng)過(guò)會(huì)，方案確定性較強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)很快可以拿到正式批文并正式進(jìn)行。
    相比寧波銀行和南京銀行，北京銀行過(guò)去的客戶結(jié)構(gòu)主要以大中型客戶為主，但近兩年公司在向零售和中小企業(yè)轉(zhuǎn)型方面較為積極，且效果良好。我們預(yù)計(jì)2012 年可能會(huì)加大小微業(yè)務(wù)推廣力度（通過(guò)打造文化金融、科技金融、商圈貸款等特色品牌來(lái)實(shí)現(xiàn)），增加小微業(yè)務(wù)占比，貸款收益率仍有較大的提升空間。
    我們預(yù)計(jì)北京銀行2011 年末不良貸款仍持續(xù)“雙降”的態(tài)勢(shì)。北京銀行是城商行中抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較強(qiáng)的銀行之一，該行平臺(tái)貸款余額持續(xù)下降，資產(chǎn)質(zhì)量趨勢(shì)良好；房地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)亦較低。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2011-2013 年凈利潤(rùn)為88/110/136 億，增長(zhǎng)30%/25%/24%，考慮定增EPS分別為1.42/1.51/1.87 元，BVPS 為8.0/9.9/11.8 元。當(dāng)前股價(jià)交易于0.97X2012PB 及6.4X2012PE，按照2012 年1.30-1.40XPB 作為合理估值區(qū)間，目標(biāo)價(jià)12.92-13.92 元，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”。
    股價(jià)潛在的催化劑：（1）城商行跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)政策若明朗，有利于北京銀行的異地?cái)U(kuò)張及估值水平提升。
    （2）定向增發(fā)啟動(dòng)，由于定向增發(fā)價(jià)（除息后）為10.66 元，而當(dāng)前股價(jià)低于定增價(jià)。（3）若撥貸比等監(jiān)管政策可能放松，將大大減少北京銀行撥備壓力（不良率及撥備覆蓋率水平在三家城商行中最優(yōu)）。