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    本報(bào)告導(dǎo)讀：    
    步步高公告業(yè)績(jī)預(yù)告，調(diào)高了2011 年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，從之前的20-50%上調(diào)到45-55%。業(yè)績(jī)?cè)龇鍪袌?chǎng)預(yù)期。     
    投資要點(diǎn)：
    我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)好于預(yù)期的原因主要來(lái)自于3個(gè)方面： 公司超市引入外資團(tuán)隊(duì)后，對(duì)門店進(jìn)行了大規(guī)模的改造，效果逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)四季度同店收入7-9%，同時(shí)費(fèi)用壓縮效果好于預(yù)期； 公司百貨業(yè)務(wù)第四季度收入同比增長(zhǎng)大約在25-30%左右，快于行業(yè)同樣也好于市場(chǎng)預(yù)期； 公司持續(xù)擴(kuò)張需要較大資本開支，今年再融資需求明確，使得公司業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力較高。 
    公司2011年計(jì)劃新開18家超市門店，并已新開了2家百貨門店--長(zhǎng)沙河西店以及岳陽(yáng)店。公司未來(lái)新開百貨門店物業(yè)的主要形式將是大型購(gòu)物中心，這樣的戰(zhàn)略目的是在競(jìng)爭(zhēng)不激烈的地區(qū)搶占市場(chǎng)制高點(diǎn)。
    由于一般地級(jí)城市僅有一家大型購(gòu)物中心（6-8 萬(wàn)平）的生存空間，如果公司先行搶占市場(chǎng)，將為潛在競(jìng)爭(zhēng)者設(shè)立不容易逾越的進(jìn)入壁壘。此外，大型購(gòu)物中心的開始也將有利于公司超市門店在當(dāng)?shù)氐拿芗键c(diǎn)，形成多業(yè)態(tài)協(xié)同作戰(zhàn)的優(yōu)勢(shì)。  
    2011年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較好，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確認(rèn)。公司未來(lái)發(fā)展立足于湖南二三線城市，百貨超市家電多業(yè)態(tài)、密集式開店、跨區(qū)域發(fā)展的發(fā)展模式能夠復(fù)制，未來(lái)兩年收入利潤(rùn)能保持較快增長(zhǎng)。根據(jù)公司的業(yè)績(jī)修正，我們上調(diào)公司2011、2012年盈利預(yù)測(cè)從0.92元至0.96元，從1.24元至1.25元，維持2013年1.60元的盈利預(yù)測(cè)。按照2012年業(yè)績(jī)，參考20倍市盈率，給予目標(biāo)價(jià)25元，維持增持評(píng)級(jí)。