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    富安娜(002327.SZ/人民幣40.60, 買(mǎi)入)于2012 年2 月7 日公布第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，稱(chēng)公司擬新增股票期權(quán)295 萬(wàn)份予公司中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，其中首次授予266 萬(wàn)份或當(dāng)前股本的1.99%，剩余29 萬(wàn)股或當(dāng)前總股本的0.22%將留待此次激勵(lì)計(jì)劃生效后12 個(gè)月內(nèi)另行分配。此次股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)為42.78 元，分3 期執(zhí)行，行權(quán)期分別為自授權(quán)日期24-36 個(gè)月、36-48 個(gè)月和48-60 個(gè)月，3 期可行權(quán)數(shù)量分別占到此次授權(quán)數(shù)量的30%、30%和40%。預(yù)留部分期權(quán)行權(quán)價(jià)將于授權(quán)時(shí)由董事會(huì)另行決定，第1 期行權(quán)期起始自該部分預(yù)留股票期權(quán)授權(quán)日起12 個(gè)月且自首次授權(quán)日起24 個(gè)月后，其余行權(quán)期條款與此次授予部分相同。
    對(duì)比首批股權(quán)激勵(lì)，我們認(rèn)為此次激勵(lì)應(yīng)關(guān)注以下幾點(diǎn)：
    1. 股權(quán)激勵(lì)范圍更為廣泛
    此次激勵(lì)對(duì)象共計(jì)199 人與首期相當(dāng)，但覆蓋面更為廣泛，覆蓋對(duì)象從首期的中高層管理人員和核心技術(shù)人員擴(kuò)大至銷(xiāo)售代表、商務(wù)專(zhuān)員等一線(xiàn)業(yè)務(wù)人員層面。
    2. 行權(quán)條件較高
    此次股權(quán)激勵(lì)要求2013、14、15 年歸屬股東凈利潤(rùn)較2011 年增長(zhǎng)不低于60%、90%和120%，從利潤(rùn)增長(zhǎng)率上看略低于首期，在公司利潤(rùn)水平顯著提高的背景下，也屬合理。從我們和市場(chǎng)一致預(yù)期來(lái)看，公司13 年業(yè)績(jī)達(dá)到第一行權(quán)期要求的概率較高。
    
    3. 業(yè)績(jī)影響
    以公允價(jià)值計(jì)，此次股權(quán)激勵(lì)期權(quán)價(jià)值總額為4,291.28 萬(wàn)元，依會(huì)計(jì)準(zhǔn)則須以管理費(fèi)用在存續(xù)期內(nèi)攤銷(xiāo)，各年攤銷(xiāo)金額如下表。以當(dāng)前13,390 萬(wàn)股總股本計(jì)，這將分別攤薄公司2012、13、14 年每股收益0.10、0.11 和0.07 元，此外股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司總股本的攤薄對(duì)每股收益也有所影響。
    我們認(rèn)為，此次股權(quán)激勵(lì)范圍得以覆蓋公司主要業(yè)務(wù)人員，并且行權(quán)條件制定較為合理，將有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，但短期來(lái)看，新增管理費(fèi)用會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)形成一定沖擊。
    由于 11 年冬季入冬較晚，導(dǎo)致冬品銷(xiāo)售不暢，并且商場(chǎng)打折活動(dòng)頻繁，我們估計(jì)公司4 季度業(yè)績(jī)較前3 季度出現(xiàn)較為明顯下滑，估計(jì)11 年全年凈利潤(rùn)增速在60%左右，接近公司預(yù)測(cè)下限。
    從今年上半年零售端情況來(lái)看，主要百貨公司同店增長(zhǎng)不容樂(lè)觀(guān)，故而我們對(duì)商場(chǎng)專(zhuān)柜占比較高的家紡行業(yè)持謹(jǐn)慎態(tài)度。年報(bào)前我們暫維持對(duì)公司2011、2012 和2013 年每股1.58、2.35 和3.23 元的盈利預(yù)測(cè)不變，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。