>> 安信證券-好想你(002582)2012,迎接豐收年-120224
| 上傳日期： |
2012/2/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李鐵 |
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報告摘要：
收棗質(zhì)優(yōu)價低，打開利潤空間：2010年接近收獲季新疆遭受大雨，棗被淋壞打爛，公司被迫購進了質(zhì)次價高的原棗。為保證盈利，公司進行了提價，經(jīng)銷商面臨來自上游和終端雙重壓力，大量虧損，不僅影響了公司對已有經(jīng)銷商的銷售量，甚至使開店速度都大幅減緩。2011年新疆氣候干燥，原棗生產(chǎn)恢復往年水平。河北滄州采購價下降了約40%，新疆原棗采購價下降了近30%，并且質(zhì)量比去年大幅提高了。我們認為這對公司2012年的經(jīng)營形成雙重利好。原棗品質(zhì)提升，助力終端銷售；采購價格降低，使得公司對經(jīng)銷商利益分配有了回旋的空間，我們預計公司將采用非直接方式小幅讓利經(jīng)銷商，以恢復公司對經(jīng)銷商的吸引力。
開拓省外市場，目標江浙滬：河南貢獻了公司全部收入的46%，截止2011年6月底已開專賣店近234家，加之省內(nèi)其他棗生產(chǎn)企業(yè)爭相開店，拓展的空間有限。
公司計劃2012年大力開拓江浙滬市場，我們認為這個選擇是比較明智的。首先，江浙滬地區(qū)富庶，人們的保健意識強，對食用紅棗有益健康理念的認可度高，有意愿消費高品質(zhì)紅棗產(chǎn)品，開發(fā)潛力巨大，其次，江浙滬地區(qū)本身屬非紅棗產(chǎn)區(qū)，因此沒有來自當?shù)厣a(chǎn)加工企業(yè)的激烈競爭。第三，當?shù)叵M者品牌意識強，品牌忠誠度高，“好想你”作為中國紅棗第一品牌更容易被當?shù)叵M者接受并重復消費。
從粗放經(jīng)營到精細化管理：公司但對市場和經(jīng)銷商的管理是比較粗放的。隨著公司規(guī)模壯大，特別是上市后品牌、形象大幅提升后，對管理的要求提高。公司聘請著名營銷咨詢機構(gòu)長期為公司進行營銷管理系列咨詢服務，表明公司已經(jīng)開始在為精細化管理行動了。另外，公司開始關(guān)注其他渠道建設，針對極具發(fā)展?jié)摿Φ木W(wǎng)購模式，專門成立網(wǎng)絡銷售團隊。
盈利預測和投資評級：由于2011年原棗豐產(chǎn)、質(zhì)優(yōu)價低，大幅降低公司生產(chǎn)成本，并促進了產(chǎn)品對消費者的吸引力。由于盈利改善，預計2012年春節(jié)以后“好想你”加盟店開店速度將比2011年大幅提升。我們預計2011-2013年公司的銷售額分別為9.47、15.11和19.29億元，每股收益分別為1.59、2.44和3.15元。根據(jù)公司未來的成長性，我們給予公司2012年22倍PE，6個月的目標價為55元。給予買入-B 的投資評級。
風險提示：原棗供給對銷售和成本的波動、加盟連鎖方式的管控風險以及食品安全風險等。
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