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    事件：公司公布業(yè)績(jī)快報(bào)，2011 年?duì)I業(yè)收入5.5 億元，同比增長(zhǎng)48%，凈利潤(rùn)1.06 億元，同比增長(zhǎng)133%，折合EPS0.55 元。
    研究結(jié)論：
    業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。本次業(yè)績(jī)預(yù)告和公司三季度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)一致，2011年業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)，主要原因可能是產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，以及IPO 和增發(fā)項(xiàng)目產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)帶來量?jī)r(jià)齊升利好。以鋯英砂價(jià)格為例，2011年均價(jià)為16280 元/噸，較上年均價(jià)7990 元噸上漲103%。
    國(guó)內(nèi)鋯英砂價(jià)格止跌企穩(wěn)。國(guó)內(nèi)鋯英砂現(xiàn)貨自2011 年5 月21000 元/噸見頂回落，一直跌至去年12 月最低不到15000 元/噸，今年1 月以來，國(guó)內(nèi)鋯英砂價(jià)格止跌企穩(wěn)，有所回升，目前含稅價(jià)17000 元/噸，仍低于澳洲鋯砂價(jià)格近10%，據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)成交反映，近期日趨活躍。預(yù)計(jì)隨著3 月消費(fèi)旺季的到來，國(guó)內(nèi)鋯英砂價(jià)格還有上升空間。
    公司海外鋯礦項(xiàng)目值得期待。首先澳洲Mindarie 鋯礦，鋯英砂資源量106 萬噸，儲(chǔ)量53 萬噸，該項(xiàng)目因金融危機(jī)價(jià)格低迷于2009 年10 月停產(chǎn)，公司去年以來一直致力于該礦復(fù)產(chǎn)，據(jù)我們了解目前該礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)入最后沖刺階段。其次，澳洲WIM150 鋯礦，全球最大的單體鋯礦，資源量360萬噸，公司去年曾公告將于2012年4月30日前完成對(duì)WIM150礦的收購(gòu)并注入公司。目前距最后截止日為期不遠(yuǎn)。如WIM150 項(xiàng)目收購(gòu)?fù)瓿砷_發(fā)成功，公司將有望一躍成為全球頂級(jí)鋯英砂供應(yīng)商。
    下游產(chǎn)能擴(kuò)建有序推進(jìn)中。未來1-2 年多個(gè)項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，包括11 年增發(fā)項(xiàng)目2 萬噸高純氯氧化鋯預(yù)計(jì)于12 年中期投產(chǎn)，復(fù)合氧化鋯產(chǎn)能自2300 噸擴(kuò)建至5000 噸預(yù)計(jì)于2012 年底完成，11 年增發(fā)項(xiàng)目1000 噸核級(jí)海綿鋯預(yù)計(jì)于13 年底投產(chǎn)。隨著眾多下游項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司下游深加工領(lǐng)軍位置有望得到進(jìn)一步鞏固。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)2012-13 年隨著海外鋯礦投產(chǎn)，業(yè)績(jī)將再度大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2012-13 年EPS 分別為1.43、2.03 元。鑒于中國(guó)鋯英砂資源稀缺性，公司一體化布局及未來兩年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，依然給予公司12 年30 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)43 元，維持公司增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。全球經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致鋯英砂需求增速低于預(yù)期，價(jià)格上漲幅度低于預(yù)期；公司澳洲Mandaire 鋯礦投產(chǎn)進(jìn)度及成本不達(dá)預(yù)期；公司收購(gòu)澳大利亞WIM150 項(xiàng)目尚未完成，存在一定不確定性。